西南证券-新安股份-600596-2017年年报点评：2018年Q1业绩高增长，看好未来发展-180411

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        投资要点
        业绩总结：公司2017  年实现营业收入  72.76  亿元，同比增长  6.97%；实现归母净利润5.33  亿元，同比增长586.87%；EPS  0.77  元，基本符合我们的预期。公司预计2018  年第一季度归母净利润2.5-2.7  亿元，  同比增长300.51%-332.55%，超过我们之前预期。
        十年轮回，有机硅行业景气回归。公司是我国最大的草甘膦企业之一和我国第二大有机硅单体生产企业，2017  年业绩受到产能搬迁影响，并未完全释放，公司草甘膦产品装置产能利用率64.06%，有机硅单体产品装置产能利用率66.80%。但是在需求复苏和供给端产能下降的背景下，有机硅行业景气度回升，公司业绩出现大幅回升。2017  年，公司有机硅制品售价同比增长50%左右，销量同比下降23.18%（受搬迁影响），营业收入同比增长14.25%，毛利率同比增加4.84  个百分点。
        2018、2019  年均有产能释放，有助于业绩进一步提升。公司化工二厂年产3万吨草甘膦生产装置和控股子公司新安迈图新增10  万吨有机硅单体项目生产装置分别于2017  年9  月底和10  月完成建设并投入试生产，预计2018  年这些产能装置将会正常运转，给公司带来新的增长。另外，公司镇江江南启动了有机硅二期项目建设，项目于2017  年10  月底开工，建设内容为15  万吨有机硅单体、0.5  万吨含氢硅油、5  万吨生胶、5  万吨107  胶，预计有机硅单体项目在2019  年12  月底建成投产，生胶和107  胶项目在2018  年  12  月底建成投产。待新建项目投产后，公司的产能为8  万吨草甘膦、49  万吨有机硅单体。
        农药业务未来还看草甘膦下游需求回升。草甘膦主要作用于转基因作物，2017年转基因种子销售增速加快，预计2018  年转基因种子销售会继续同比增长，草甘膦需求有望提升，草甘膦价格中枢有望不断提升，公司未来草甘膦业绩预计会有所提升。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为1.52  元、1.60  元、2.17元，维持“买入”评级和18.18  元的目标价。
        风险提示：产品价格或大幅波动，新产能投放或不达预期。