中银国际-新北洋-002376-新零售积极布局，有望成为新利润增长点-180412

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        公司发布2017  年年报，报告期内，公司实现营业收入18.6  亿元，同比增长13.79%；归属于上市公司股东净利润2.86  亿元，同比增长26.11%。公司公布2017  年度利润分配预案，每10  股派发现金股利2  元（含税）。
        支撑评级的要点
        金融、物流行业为收入、利润的主要贡献者，占比进一步提升。公司是国内专用打印设备龙头制造企业，成功转型为金融、物流和新零售等行业智能化产品与解决方案提供商。报告期内，公司在金融、物流行业的业务共实现收入12.51  亿元，同比增长17.44%，营收占比为67.26%，较去年同期继续提高了2.09  个百分点。受毛利率较低的物流行业产品增长较快的影响，公司综合毛利率有所下滑，同比下降3.7  个百分点至44.1%。
        新零售积极布局，2018  年有望成为新利润增长点。顺应市场需求，公司提出面向零售行业线上线下相结合的智能零售设备及应用解决方案，积极把握需求与客户建立业务联系，并与部分客户达成战略合作，与部分创新型互联网企业就线下智能零售终端的产品定制达成了合作意向。随着客户的开发培育以及产品线的不断丰富完善，有望成为新利润增长点。
        研发持续高投入。报告期内，公司研发人员为968  人，去年同期为779人，研发投入为2.29  亿元，同比增长20.45%，占营收比重同比增加0.68个百分点至12.33%。
        非公开发行募资4.2  亿元，将强化公司在专用设备制造领域竞争优势。2018  年4  月公司完成非公开发行，发行价格为12.28  元/股，合计募集资金净额4.11  亿元，将用于自助服务终端产品研发与生产技改项目。募集资金顺利到位将有助于公司加强研发、扩大规模，强化在专用设备制造领域竞争优势，维持行业龙头地位。
        评级面临的主要风险
        1、物流柜铺设速度不达预期；2、新零售行业产品推进不达预期。
        估值
        盈利预测与投资评级：我们预测公司2018-2020  年每股收益分别为0.65元、0.84  元和1.08  元，维持买入评级。