华创证券-油气钻采服务行业：油价中枢上移，看好油服行业结构性增长-180411

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        事项
        据彭博社4  月10  日报道，沙特暗示希望实现80  美元/桶的油价水平，受此消息提振，当日布伦特原油日涨幅3.48%，报收71.04  美元/桶，创三年新高。
        主要观点
        1.多方利益诉求下，限产合作有望延续
        原油生产及出口是OPEC  成员国和俄罗斯财政收入的重要来源，低油价对上述国家财政状况形成严重拖累。据IMF  及惠誉报告，沙特财政盈亏平衡油价在70  美元/桶以上，俄罗斯实现财政平衡对油价的要求更高，为72  美元/桶。此外，沙特积极筹划沙特阿美上市，高油价有助于提升沙特阿美估值水平。我们认为，多方利益诉求下，限产主导国仍将积极推动限产，使油价维持在70美元/桶以上。
        2.产业规律制约下，美国页岩油供给弹性有限
        技术进步带动页岩油产量提升为全球原油供给带来新的增量，伴随油价下跌，页岩油产量有所回落。油价自30  美元/桶底部回升过程中，页岩油产量表现出增长乏力迹象，产量增速显著慢于活跃钻机数增速，我们分析，完井率下滑及衰减率高企是主要原因。油价低迷期，页岩油开采区域向甜点区集中，随着甜点区被消耗，完井率下滑并维持低位，库存井大量积累，库存井开采盈亏平衡线已经上移。我们推断，当前页岩油厂商实现合理回报的油价水平在65-70美元/桶区间，未来这一中枢将进一步提升，叠加衰减率攀升因素，页岩油供给增长弹性有限，将在70  美元/桶附近对油价形成支撑。
        3.油价中枢上移将带动油服行业结构性增长
        2017  年，我国原油对外依存度达68.41%，天然气对外依存度达38.43%，创历史新高，能源安全问题不容忽视。政策驱动下，我国油气行业有望迎来开发高峰，将带动国内陆上油服市场率先启动复苏，民营油服龙头有望受益。
        油价中枢进一步上升至70  美元/桶以上，美国库存井完井投资将实现增长，北美市场压裂、射孔服务及设备需求被激发，有相关布局的油服公司业务将有所提升。
        此轮油价复苏进程下，我们看好质地优秀的国有油服公司。中海油服是中海油旗下子公司，是国内海上钻井和油田技术服务的主要提供商，在高端技术研发方面深耕多年，技术实力显著提升，打破国外巨头垄断，自研技术成果系列化前景可期，未来将率先受益海上油气开采回暖。
        4.相关标的：杰瑞股份、通源石油、中海油服。
        5.风险提示：油价下跌，油服需求下滑。