东兴证券-南京新百-600682-业绩平稳符合预期，外延进入细胞免疫治疗领域-180411

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        事件：
        公司发布17  年年报，营业收入179.60  亿元，同比增长5.68%；归母净利润7.36  亿元，同比增长58.58%；扣非净利润6.78  亿元，同比增长62.36%.
        主要观点：
        1．业绩平稳符合预期，大健康领域逐步发力
        公司发布17  年年报，营业收入179.60  亿元，同比增长5.68%；归母净利润7.36  亿元，同比增长58.58%；扣非净利润6.78  亿元，同比增长62.36%。公司2011  年加入三胞集团之后，逐步稳步发展自身百货业务外，调整发展战略，逐步向大健康领域迈进，先是大踏步迈出海外并购第一步，收购英国知名连锁百货公司费雷泽百货89%股权，进军海外市场。2013  年和  2014  年，控股股东三胞集团拟把安康通和  Natali  纳入集团板块，涉足养老产业，并于17年2  月完成。
        费用端来看，公司销售费用36.49  亿元，同比减少4.64%，主要是报告期内公司加大对费用的管控；管理费用13.62  亿元，同比增长20.02%，主要是新增合并公司带来的影响。财务费用3.04  亿元，同比增长9.94%，主要是汇兑损失带来的影响。
        2、拟收购Dendreon，进入细胞免疫治疗领域。
        17  年加拿大Valeant  公司同三胞集团签署股权转让协议，转让100%Dendreon  股份。17  年11  月南京新百拟发行股份收购世鼎香港100%股权（持有100%Dendreon），从而将Denreon  放到上市公司体内。公司核心产品Provenge  是全球第一个获得FDA  批准的（2010年4  月）的自体活性细胞免疫疗法，主要针对前列腺癌，是前列腺癌主要治疗药物之一。Provenge  帮助低肿瘤负荷的患者延长12  个月以上的生命，并且整个治疗过程整体上耐受性良好。对使用的自体细胞，免疫原性很低，副作用微弱。公司核心产品Provenge  是全球第一个获得FDA  批准的（2010  年4  月）的自体活性细胞免疫疗法，主要针对前列腺癌，是前列腺癌主要治疗药物之一。未来在Dendreon  强大研发实力推动下，有助于其他更先进的细胞免疫产品的研发和生产。
        结论：
        预计公司18-19  年，净利润分别为14.86  亿元以及19.57  亿元，  EPS  分别为1.34  元以及1.76  元，对应PE分别为25  倍以及19  倍。给予公司“推荐”评级。
        风险提示：
        外延标的整合低于预期；