东兴证券-浙江龙盛-600352-财报点评：年报符合预期，一季度业绩预告略超预期-180410

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        事件：
        2018  年4  月10  日，公司发布17  年年报。公司17  年实现营业收入151  亿元，同比增长22%；归母净利润24.73亿元，同比增长21.92%。
        同时公司发布了一季度业绩预告，预计实现净利润增加5  亿元-6.5  亿元，同比增加100%-130%，上年同期为5  亿元。
        观点：
        1.年报符合预期，染料行业龙头地位稳固
        2017  年公司染料销量为24.6  万吨，产量为22.6  万吨，库存减少2  万吨，进一步验证了染料行业供不应求的紧平衡格局。
        浙江龙盛是染料行业全国、乃至全球最有影响力的公司，尤其在分散染料这一最大细分品种上逐渐掌握了定价权。公司通过产量保障和专利制约对市场形成了较强的直接控制力，“龙盛先动、同行跟进”已经成为了染料市场的常规模式。
        2.17  年底淡季涨价，染料高景气度预计延续
        染料价格在12  月上调，充分体现出了由于下游印染出现拐点带来的需求增加，以及龙头控制力增强而带来的行业双重利好。一般情况下，当年的11  月至次年的3  月之间为下游印染企业的淡季，染料价格回落至年度最低水平，然而17  年染料价格在12  月这个传统淡季时间反常地提价，显著背离了传统的染料价格走势，显示了染料市场景气度的大幅提升。预计染料板块（不含德司达）18  年贡献净利润将超过14  亿。
        3.中间体板块间苯二酚涨价预计助推18  年业绩大增
        18  年间苯二酚的价格大幅上涨有望成为中间体净利润超预期的主要因素，此外，间苯二胺也表现出了很强涨价态势。中间体板块18  年预计贡献净利润超过12  亿。
        公司已经布局以中间体为出发点，向其他特殊化学品延伸的策略，最终目标是形成产品品类丰富、产业链一体化优势明显的全球化工巨头。
        结论：
        公司染料及中间体板块高景气度预计将在18  年得以延续。我们预计公司2018  年-2020  年的营业收入分别为173.4  亿元、188.7  亿元、235.8  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为37.4  亿元、43  亿元和50.3  亿元，每股收益分别为1.15  元、1.32  元和1.55  元，对应PE  分别为9.6  倍、8.3  倍、7.1  倍，我们看好公司未来发展，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        原材料与产品价格大幅波动。