新时代证券-鲁西化工-000830-一季度略超预期，新增产能释放继续推动公司高增长-180412

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        事件：    
        公司发布2017年业绩快报，全年营业收入157.62亿元，归母净利润19.5亿元，同比分别增长43.96%和671.95%；公司同时发布2018年一季度业绩预增公告，预计一季度归母净利润达8-8.5亿元，同比增长233%-254%。  
        一季度业绩略超预期，产能释放推升全年业绩：    
        受春节因素影响，公司18年一季度业绩环比略有下滑，但公司在一季度新增18万吨双氧水及10万吨己内酰胺产能已经逐步放量，使单季度业绩仍保持在8亿元以上。公司主营产品价格一季度维持高位震荡，PC（聚碳酸酯）、甲酸、烧碱（32%，离子膜碱）、双氧水、尿素和有机硅DMC18年一季度均价较四季度均价分别变化7.05%、-16.11%、-26.38%、6.76%、7.78%和7.27%，虽然甲酸和烧碱均价较上一季度有较大幅度下滑，但随着开工季的来临，其价格都已止跌回稳，大概率将助公司二季度业绩创新高。  
        2018年公司将有多项产能集中释放，其中己内酰胺10万吨和双氧水18万吨已于一季度投产，另有18万吨双氧水、22.5万吨PA6、PC二期13.5万吨、甲酸20万吨、尿素及复合肥总计新增200万产能将于18年下半年投产。公司主营产品价格今年大概率将维持高位震荡，随着公司产能逐渐释放，我们预计公司未来单季度业绩将再上台阶达到10亿元级别。  
        多产业链协同发展，成长白马属性凸显：    
        公司是国内建设智能化工园区先行者，已形成了"煤、盐、氟、硅、石化、新材料"的循环产业链条。2018年公司产能主要包括190万吨尿素、240  万吨复合肥、40  万吨烧碱、40  万吨甲酸、20  万吨己内酰胺、30万吨PA6，10万吨DMF、20  万吨PC和3万吨有机硅DMC，产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品，公司根据市场调节各产品生产比例，实现利益最大化，大幅降低周期性波动，实现稳定增长。  
        盈利预测及评级：我们预计公司2017年到2019年净利润为19.50亿，35.35亿以及41.12亿，维持"强烈推荐"评级。  
        风险提示：主营产品价格大幅下滑，产能释放不及预期