天风证券-中金岭南-000060-铅锌价格维持高位，一季度业绩符合预期-180412

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        事件：公司公布  2018  年一季度业绩预告。
        预计报告期内公司将实现归母净利润约  3.0~3.3  亿元  ，同  比  增长37.12%-50.83%，EPS  约为  0.1261-0.1387  元/股。
        铅锌价格维持高位，公司业绩受提振。
        2015  年底以来，受供给收缩叠加需求回暖影响，铅锌价格迅速上涨，2017年以后铅、锌价格站上  2008  年以来的历史高位，分别达到  18,000  元/吨、24,000  元/吨。进入  2018  年以来，铅锌价格维持高位震荡格局，2018  年一季度长江有色铅、锌平均价格分别达  19,116  元/吨和  25,815  元/吨，环比基本持平，但同比重心抬升，涨幅分别为  3.32%和  13.62%，受此影响公司  18年盈利空间拉大，盈利同比增长。（价格数据来自  Wind  资讯）
        基本面支撑锌价格易涨难跌。
        近年来随着海外大型锌矿企投资回落，下游需求稳中有升，2017  年锌供需紧张持续。新建矿山在  2018  年后才集中释放，而产能爬坡仍将经历一年左右的时间，新产能将在  2019  年才能反映在锌的供需平衡表中。据  ILZSG  预测，全球  2017  年精炼锌预计供应短缺  39.8  万吨，2018  年预计短缺  22.3  万吨。据  Wind  资讯，进入  2018  年以来  SHFE  锌价一度突破  26,000  元/吨，后受贸易争端预期影响虽有所回落，但整体仍在  24,000  元/吨以上的高位，在偏强的基本面支撑下锌价易涨难跌。
        深挖矿山潜能，矿山产能有望继续扩张。
        2017  年，广西中金矿业公司盘龙铅锌矿  6000t/d  扩产改建项目完成环评工作，17  年  12  月  20  日，该项目举行开工仪式。盘龙铅锌矿目前拥有锌储量、资源量分别  75.45  万吨和  163.45  万吨，扩产完成后公司精矿金属量有望再增产  2  万吨/年。
        盈利预测与投资建议：铅锌价格维持高位，符合我们此前预期。维持公司2018~2020  年净利润  13.97  亿元、15.27  亿元和  18.40  亿元，EPS  分别为  0.59元/股、0.64  元/股和  0.77  元/股，对应4月11日收盘价  PE  分别为  16.4  倍、15.0  倍和  12.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：金属价格下跌，扩产进度不及预期