华泰证券-新坐标-603040-18Q1延续高增长，新产品持续放量-180412

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        2018  年第一季度净利润预计同比增长60%-80%，延续高增长
        公司公告2018  年第一季度业绩预告，预计营业收入较上年同比增长约61%，预计实现净利润2424.53  万元-2724.53  万元，同比增长60%-80%。公司业绩预增的主要原因是新产品气门传动组精密冷锻件营业收入同比增长约127%。公司2018Q1  业绩预告延续高增长，验证了我们对公司持续高增长的判断，维持“增持”评级。
        公司2018Q1  营业收入增长61%，气门传动组营业收入同比增长127%
        公司2018Q1  营业收入约7000  万元，同比增长61%。新产品气门传动组零部件营业收入约127%，新产品营业收入占比较2017  年的57.7%进一步提升，成为公司主要利润来源和业绩增长点。
        开拓海外市场和国产客户，新产品有望持续发力
        2018  年公司海外市场以出口为主，捷克工厂完工后有望实现海外生产和销售。2017  年新产品气门传动组在大众中国的占比持续提升，我们预计达到30%-40%，2018  年新产品海外市场也有望放量。2017  年公司国内整车客户开拓顺利，我们预计2018  年有望拿到订单贡献收入。公司稳步推进产能扩张，捷克工厂处于积极筹备建设之中，有望在2019  年投入使用。
        研发实力突出，注重产业链上下游整合
        公司冷锻工艺、模具开发皆自主完成。研发投入占比较高，四分之一人员从事研发及技术工作，从研发到专利成果转化皆有专业团队负责。公司2017  年开发了无酸洗环保磷化工艺，替代传统工艺生产冷锻精制线材，不产生污染。依靠研发成功延伸至原材料生产，在保证自身高质量冷锻线材生产需要的同时，多余产能可以转化为收益，增厚公司业绩。
        维持“增持”评级
        公司对冷锻工艺和发动机零部件有深入理解，产品出口有望持续贡献业绩。2018  年出口有望放量，自主品牌2018  年预计将完成少量订单，捷克工厂和线材厂预计完成前期建设工作，2019  年投入生产。公司2018  年第一季度营业收入同比增长61%，扣非净利润增长45%-65%，验证了我们对公司维持高增长的判断，维持公司2018-2019  年EPS  分别为2.71  和3.48元的预计，相比同行业可比公司2018  年25  倍PE  的均值，公司新产品具有较强增速，有望进军国际市场，给予2018  年28-32  倍目标PE，对应2018年目标价76.7-87.7  元，维持“增持”评级。
        风险提示：客户销量不佳影响公司销售；气门组精密冷锻件新产能释放不达预期；下游客户、海外新市场的开拓缓慢不及预期；子公司投产后产能利用率不达预期。