国元证券-宁波高发-603788-业绩符合预期，新能源布局成为新的盈利增长点-180403

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        事件：
        公司2017  年年报发布：全年实现营业收入12.08  亿元，同比增长40.36%，扣非后归母净利润实现2.17  亿元，同比增长54.4%。同时公司拟每10  股派发现金股利1  元，并以每10  股转增4  股形式将资本公积金转增股本。
        结论：
        自主品牌带动销量激增，2017  业绩超预期。2017  年报显示，公司总资产达到23  亿元，同比增长91.53%，净资产同比增长122.57%；营业收入达到12.08  亿元，实现同比增长40.36%%，同时公司净利润同比增长49.778%。其中，公司主营业务变速操纵器及软轴、汽车拉索、电子油门踏板分别占报告期公司主营业务收入的48.32%、21.56%、13.39%，同比增速分别为37.42%、20.79%、31.29%；而这是由于上汽通用五菱、吉利汽车、等自主品牌销量上升对零部件需求扩大所致。
        加快汽车电子和新能源布局，新产能有望带动利润升级。公司在8  月份募集8.7  亿元分别用于收购雪曼丽电子和雪曼丽软件、汽车电子换挡系统项目、汽车CAN  总线控制系统、汽车虚拟仪表项目，其中加速控制系统产品扩产项目已经完全达产并实现预期收益，汽车电子换挡系统项目累计投资346  万元，累计实现销售20000  台以上，汽车CAN  总线控制系统开始配套陕重汽、中国重汽等主流卡车客户。公司档位操纵器即将获得比亚迪、威马等新能源汽车订单，电子油门踏板成功配套比亚迪、众泰等新能源汽车，汽车拉索成功配套上汽的新能源车型。这批项目的稳步推进将优化业务结构，确保长期订单可持续，新产能的加速将推动利润升级。
        研发技术水平提高，未来业绩有望提升。公司2017  年投入研发费用4800万元，较上年同期增长61.23%；公司高水平研发人员170  人，共申报实用新型专利16  项，发明专利2  项，彰显了公司提高技术研发能力的决心；同时公司累计投资1400  万元扩建了工程技术中心，为提高产品开发、设计和检测试验提供保障。
        对此，我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长；公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益，突破产能瓶颈，使毛利率提升。对此我们预计EPS  2.23、3.02、3.83；对应PE  16.28、12.03、9.49。
        风险提示：
        本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。