国元证券-西泵股份-002536-年报业绩超预期，产品结构转型升级推动未来发展-180402

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        事件：        
        事件一：西泵股份发布2017  年报：公司全年合计实现营业收入26.66  亿元，同比增长27.9%，实现归属于上市公司股东净利润2.42  亿元，同比增长124%，扣非后归属于上市公司股东净利润2.35  亿元，同比增长153%，业绩略超我们的预期。  
        事件二：2018  年，公司计划实现营业收入32  亿元，同比增长20%，归属于上市公司股东净利润3  亿元，同比增长24%。        
        结论：          
        1）业绩符合预期，各产品盈利能力不断增强。报告期内公司实现营业务收入2.66  亿元，同比增长27.9%，实现归属于上市公司股东净利润2.42  亿元，同比增长124%。报告期内净利润增速远超营收增速，主要原因有三，其一公司积极开拓新市场、新产品，产品销量持续增加，其中涡轮增压器壳体实现高速增长，同比增速超过60%，有效带动整体收入增长。其二公司2017年度销售毛利率为28.7%，同比增加了3.9  个百分点，相比同期提升明显，各分类产品水泵、进排气歧管、涡轮增压器壳体、飞轮壳毛利率分别为31.2%（同比+4.3%）、28.3%（同比+3.4%）、24.5%（同比+5.1%）、17.8%（同比+0.3%），整体盈利能力不断增强。其三报告期内三项费用率合计17.32%，同比下降1.0  个百分点，整体成本控制能力有所加强。    
        2）新能源汽车产业链有望持续布局，产品结构转型升级推动未来发展。目前公司汽车水泵产品市场占有率位居行业第一，汽车排气歧管产品位居行业第二，涡轮增压器壳体产开展新能源汽品发展迅猛，未来公司有望保持汽车发动机泵类产品市场主导地位。公司开展新能源电子水泵、热管理系统等产品研发。公司持续推进产品结预计公司2018年-2020年营业收入31.92亿元、37.74亿元和41.89亿元；归母净利润3.16亿元、4.02亿元和4.74亿元；对应EPS为0.95、1.21、1.42        
        风险提示：
        本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。