国元证券-新泉股份-603179-产能扩张订单充裕，17年超额业绩将带动未来增长新看点-180402

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        事件：
        公司2017  年年报发布；全年实现营业收入30.95  亿元，同比增长80.91%，扣非后归母净利润实现2.4  亿元，同比增长122.13%。同时公司拟每10股派发现金股利5  元；并以每10  股转增4  股形式将资本公积金转增股本。
        结论：
        自主车型爆款带动销量激增，2017  业绩超预期。2017  年报显示，公司总资产达到31  亿元，同比增长56.03%；营业收入达到30.95  亿元，实现同比增长80,91%，同时公司利润增速超过120%。其中，乘用车仪表板总成、门板总成、立柱总成分别占报告期公司主营业务收入的36.22%、24.47%、10.20%，同比增速分别为140.34%、113.88%、57.85%;商用车仪表板总成、顶柜总成分别占报告期公司主营业务收入的15.86%、4.48%，同比增速分别为65.48%，78.38%。而这是由于公司客户大部分为爆款热销品牌导致的。
        公司未来三年订单充足，新产能有望带动利润升级。  公司11  月25  日公告显示，常州与长沙生产基地收到上汽以及吉利各类型产品获有大量意向订单。其中常州生产基地仪表总成、门内护板总成和立柱护板总成意向订单630  万套。而长沙基地通过与广菲克深入密切合作，获得意向订单约98.91  万套；同时，公司将收回原本外包的立柱护板总成、挡泥板以及后背门板总成的产品生产；这将使公司该批业务目前12%的利润率得到改善（行业平均23%）。
        研发产能双线提升，未来业绩有望提升。公司2017  年投入研发费用1.15亿元，较上年同期增长78.14%；新增研发人员267  人，同比增长23.22%；显示公司对未来持续发展的决心。同时，公司投入3.48  亿元用于新厂房建设以及新设备增加。
        对此，我们预计公司未来三年营业收入由于订单充足将带动公司业绩持续增长；公司新产能未来投入使用将带动公司获得新收益，突破产能瓶颈，使毛利率提升。对此我们预计EPS  2.23、3.02、3.83；对应PE  16.28、12.03、9.49。
        风险提示：
        本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等，敬请投资者注意投资风险。