国元证券-赣锋锂业-002460-顺应高度景气，持续提升产能-180404

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        事件：
        公司发布2017  年年报，报告期内，公司实现营业收入43.83  亿元，比上年同期增长54.12%；归属于上市公司股东的净利润14.69  亿元，比上年同期增长216.36%。每股收益1.98  元。
        结论：
        公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商。通过投资锂资源，公司取得了稳定的优质锂原材料供应。垂直整合及协同效应的业务模式促进公司取得行业领先。公司将持续提升产能以满足锂产品快速增长的市场需求。预计公司18-19  年每股收益分别为3.10元、3.84  元。给予增持评级。
        正文：
        公司是世界领先的锂化合物和金属锂生产商。公司是全球第三大及中国最大的锂化合物生产商及全球最大的金属锂生产商，拥有自矿石及含锂盐湖卤水中提取锂精矿，以及及五大类逾40  种锂化合物及金属锂产品的生产能力，是锂系列产品供应最齐全的制造商之一。2017年，公司锂化合物产能在中国及全球分别排名第一及第三，分别占27%及14%。其中，碳酸锂产能排名全球第四，占全球产能10%；氢氧化锂的产能在全球及中国分别排名第三及第一，占全球产能的11%。，公司金属锂产品产能排名全球第一，占全球产能的47%。
        通过投资锂资源，公司取得了稳定的优质锂原材料供应。公司早于2011  年开始收购锂资源的股权，并于2015  年在全球各地策略性增加对锂资源的投资，确保中游业务板块稳定的锂供应。
        垂直整合及协同效应的业务模式促进公司取得行业领先。公司从中游锂化合物及金属锂制造起步，成功扩大到产业链的上下游，公司已经形成垂直整合的业务模式，业务涵盖上游锂提取、中游锂化合物及金属锂加工以及下游锂电池生产及回收等产业生态链的各重要环节，于各个业务板块间有效发挥协同效应，以提升营运效率及盈利能力，巩固市场地位。公司产品广泛应用于电动汽车、化学品及制药等应用领域，大部分客户均为各自行业的全球领军者。
        公司将持续提升产能以满足锂产品快速增长的市场需求。2017年，公司的生产线始终保持了较高的产能利用率，有效地促进了公司业绩的提升。公司计划通过提升现有生产线的产能及在多个地区新建生产线进一步扩充产能。其中，公司正在江西省宁都县建设一条年产17,500吨电池级碳酸锂的新生产线，计划于2018年第四季度投产。在新余基础锂厂建设的一条年产20,000吨电池级氢氧化锂生产线，计划于2018年第二季度投产。公司的产能扩充将有助于扩大全球市场份额。
        行业仍处于持续高度景气之中。电动汽车锂电池需求的快速增长导致锂化合物的需求急升，全球锂化合物的需求量由2012年的134千吨LCE增长至2017年的229千吨LCE，复合年增长率11%，预期2022年将达到526千吨LCE，复合年增长率18%，其中80%的增长由电动汽车电池推动，预计电动汽车将于2022年占全球需求量的54%。由于锂电池及其他含锂终端产品的需求高，锂的提取及处理能力相对有限，锂电池材料制造商及锂电池制造商将继续高度依赖拥有安全上游锂资源供应的中游锂化合物及金属锂供应商，公司将充分收益于此。预计公司18-19年每股收益分别为3.10元、3.84元。给予增持评级。