国元证券-当升科技-300073-锂电池正极材料技术龙头，业绩继续高增长-180403

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        事件：
        4  月2  日，当升科技发布2017  年年度报告，公司实现营业收入215790.61  万元，同比增长61.70%。其中，锂电材料及其他业务收入192,928.60  万元，同比增长62.85%，智能装备业务收入22,862.01  万元，同比增长52.58%；报告期内，公司实现净利润25,017.43  万元，同比增长151.97%，扣非后净利润增长55.54%；每股收益0.6834，同比增长26%。2017  年利润分配预案为每10  股派发现金股利1.3  元(含税)，不进行资本公积金转增股本。
        投资要点：
        重视技术创新，持续保持国内技术领先：
        2017  年公司加快新产品开发进度，启动了十多个新产品开发专项，成功推出NCM811  和NCA，其中NCM811  已实现量产，二代NCM622  高容量、高压实、高电压系列化产品开发进展顺利，并实现批量供货。公司一直专注于锂电正极材料的研发和生产，拥有一支高素质、经验丰富的研发团队。报告期内，公司锂电板块申请专利15  项，其中发明专利12  项，累计锂电板块申请专利130  项，在国内锂电正极材料行业排名第一。
        公司着力布局高端动力市场，享受更高附加值：
        公司在锂电池正极材料领域以三元材料为方向重点研发，三元材料具有比容量高，放电倍率佳等特点，是高端动力电池的首选。公司布局合理加上强大的研发能力使得当升科技得以与国际领先企业抗衡，公司产品纷纷用
        新能源汽车补贴政策退坡，政策向高端车型倾斜，利好高端锂电材料：
        18  年补贴政策明显提高电动车补贴标准，增加高续航里程汽车补贴，将促使下游电动汽车生产商产能向高续航里程车型转移，高端正极材料需求依旧会保持高于同行业的平均增速，当升科技将会受益于政策调整。
        智能装备业务发展势头良好，业绩实现较快增长：
        公司并购的中鼎高科智能装备业务发展迅速，具备良好的客户结构，中鼎高科模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链，终端客户包括三星、苹果、华为、小米、索尼、OPPO、联想、比亚迪、VIVO  等国际知名品牌。电子领域产能近些年向东南亚转移较多，中鼎高科凭借技术及成本优势，不断开拓海外市场，实现出口销量同比增长6  倍。运动控制器是控制智能装备运转的关键零部件，研发运动控制器需要较高的技术水平和经验。中鼎高科目前已掌握了运动控制软件核心技术。
        盈利预测和估值
        考虑到2018  年公司正极材料产能近乎满产，并且更高附加值的NCM622  和NCM811  的量产将会贡献带来更高利润率，另外，公司三期产能建设已经开始启动，长周期设备谈判已经结束，预计公司未来三年利润会继续保持较大增长，我们预计2018-2020  年EPS分别为0.81/1.08/1.45  元，基于4  月2  日收盘价，对应PE  为34/26/19  倍，给予“增持”评级。
        风险提示
        正极材料上游原料价格继续大幅上涨，新能源车市场增速不及预期。