中原证券-浙江龙盛-600352-年报点评：染料大幅提价，18年有望实现高增长-180412

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        事件:  公司公布2017年年报，公司实现营业收入151.01亿元，同比增长22.22%，实现净利润24.74亿元，同比增长21.92%，扣非后的净利润18.28亿元，同比增长60.77%，基本每股收益0.76元。利润分配预案为每10股派发现金红利2.5元。
        染料行业景气复苏，产品销量提升推动业绩增长。公司是我国染料行业龙头企业。2017年以来染料下游回暖，需求提升，景气有所复苏。受益于此，公司产品量价齐升，推动了业绩的增长。2017年公司染料、助剂、中间体销量分别为24.6、7.8和9.5万吨，增长25.5%、13.1%和12.9%。价格方面，染料、助剂价格基本持平，中间体均价上涨13.6%。受益于此，公司全年收入增长22.22%，推动了业绩的增长。
        染料价格开始上涨，一季度业绩大增。近年来，在供给侧改革及环保监管提升等因素推动下，染料行业落后产能正在持续退出，行业供需逐步好转。此外，受2017年需求提升带动，行业库存大幅下降，去库存已基本完成。受这些因素影响，2017年底以来，染料价格迎来上涨行情，景气复苏基本确立。目前分散黑染料价格已从2017年底的2.55万元/吨上涨至5.3万元/吨，涨幅108%。受染料价格上涨的推动，公司预计一季度净利润10-11.5亿元，同比增长100%-130%。其中扣非后净利润增长50%-60%。预计染料提价将成为全年业绩的主要增长力。
        中间体成为业绩增长另一动力。公司的中间体产品间苯二酚与间苯二胺近期价格同样大幅上涨，其中间苯二酚价格自6万/吨上涨至11.5万/吨，甲苯二胺价格自2万元/吨上涨至3万/吨。受海外企业退出，商务部反倾销调查等因素推动，预计未来中间体价格有望保持高位，中间体业务将成为今年业绩增长另一重要推动力。
        给予“买入”评级。预计公司2018、2019年EPS为1.05元和1.12元，以4月12日收盘价11.42元计算，PE分别为10.8倍和10.2倍，首次给予  “买入”的投资评级。
        风险提示：环保力度低于预期、染料价格下跌