兴业证券-宁波高发-603788-一季报如期高增长，公司经营持续优化-180412

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        投资要点
        事件：公司公告2018  年一季报，2018Q1  营收3.8  亿元，同比增28.5%；归母利润0.8  亿元，同比增35.9%。毛利率33.8%，同比提升0.9pct，净利率21.5%，同比提升2.0pct
        营收增速远超行业销量，产品结构升级导致利润增速高于营收。2018Q1公司营收3.8  亿元，同比增28.5%；归母利润0.8  亿元，同比增35.9%。公司营收增速远高于乘用车销量增速（3%），主要因吉利、宝骏、上汽等自主客户的销量维持高增长，且由于自主品牌车型销量中自动挡占比不断提升，高发出货结构中高价的自动挡换挡器的占比持续提升。2018Q1  毛利率33.8%，净利率21.5%，毛净利率均为历史较高水平，2018Q1  公司利润增速>营收增速>出货量增速>乘用车行业增速，我们预计该状况未来有望持续。
        期间费用控制得当，费用率创历史最低水平。销售费用1581  万元，费用率4.1%，同比降0.1pct；管理费用2295  万元，费用率6.0%，同比降0.4pct；财务费用-19  万元。2018Q1  公司期间费用率10.0%，为自2013Q3  公布分季度业绩以来最低水平，公司经营情况仍处于持续向上的阶段。
        一季报如期高增长，公司经营持续优化。公司扩张产品和客户的成长路径仍在持续，受益于换挡器产品结构向自动档、电子档升级，未来几年公司营收和利润有望保持高速成长，且公司布局的液晶仪表等电子总成件市场空间大。我们预计2018-2020  年EPS  分别为1.92/2.61/3.37  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：自主品牌销量大幅下滑，公司产品出现质量事故，原材料价格大幅上涨