中航证券-上汽集团-600104-稳健增长，合资自主双引擎发动-180401

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        事件：公司2017  年归母净利润增长7.5%，分红率62.1%
        公司发布  17  年年报，17  年实现营业收入  8706.39  亿元，同比增长15.1%；实现归母净利润  344.10  亿元，同比增长  7.5%。公司拟每股现金分红  1.83  元（含税），分红率为  62.1%。
        评论：
        公司销量逆势而行，盈利根基牢固。2017  年公司实现整车销售693  万辆，同比增长6.8%，比总体市场增速高出1  倍多。其中，乘用车销售618.8万辆，同比增长9.2%，商用车销售74.2  万辆，同比下降9.8%。公司国内市场占有率达到23.2%，同比提升0.6  个百分点。公司在国内市场占据领先优势，销量逆势而行。
        合资自主双引擎发动，自主增长更具亮点。2017  年公司三家主要整车合资企业上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱的销量全部超过200  万辆，上汽在国内整车企业销量四强中占据三席。与此同时，上汽自主品牌乘用车荣威和名爵销量达到52.2  万辆，同比增长62.3%，上汽大通销量超过7.1万辆，同比增长54%；上汽自主品牌在国内自主品牌表现分化的背景下，销量增速名列前茅。2017  年上汽新增的44  万辆销量中，自主品牌新增销量达到22.7  万辆，增量贡献占比达到51.6%，超过集团一半份额。另外，2018  年荣威将推出两款新车RX2（小型SUV）和RX8（中大型SUV），自主品牌成为增长支柱。
        互联网和新能源车提供动力，公司产销结构持续优化。上汽“互联网汽车家族”日益壮大，自主品牌乘用车中的互联网汽车产品占比超过40%；上汽新能源汽车全年销售6.4  万辆，同比增长156%。上汽大通FCV80  燃料电池轻客率先在国内实现商业化运营，上汽通用五菱E100  产品开创了全新的新能源商业模式。2017  年公司15  万元以上车型销量占比从30%提升至34%，产销结构进一步优化，新能源车持续高速增长,占比不断提升。
        风险提示：整体经济下行，增速不及预期