国联证券-长电科技-600584-业绩持续向好，拐点即将到来-180412

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        事件：
        公司发布2017年年报，17年公司实现营业收入239亿元，同比增长24.54%；归属上市公司股东净利润3.43亿元，同比增长222.89%。
        投资要点：
        公司行业龙头地位稳固
        公司是半导体封装测试企业，国内排名第一，全球排名第三，全球前二十大半导体公司80%都是公司客户。公司先进封装技术和产能规模行业领先，高端封装技术位列全球第一梯队，先进封装份额全球占比7.8%，排名第三。公司产品线丰富，生产布局合理，能为客户提供一站式服务。
        星科金朋深化整合
        公司收购星科金朋后，一直致力于各方面的整合事宜，目前已显成效。可以看到星科金朋上海厂已顺利搬迁至江阴，第四季度营收环比增长近50%  ，fcCSP产量创历史新高，单季度基本实现盈亏平衡。海外工厂一方面提高管理效率和执行率，另一方面调整客户结构，降低受智能手机市场季节性波动影响。我们预计星科金朋18年将实现整体盈亏平衡。
        长电本部稳健增长
        长电本部17年营收和毛利均创历史新高，营收比上年同期增长15.66%，净利润比上年同期增长46.05%。滁州厂净利润同比增长38.21%，持续高速增长；宿迁厂净利润4312万元，实现扭亏为盈；长电先进净利润，同比增长76.78%，实现满产满销。我们预计长电本部18年持续稳健增长。
        盈利预测
        公司整合效应显现，财务成本下降，业绩拐点即将到来。依据最新年报，我们对公司盈利预测进行，预计公司18-20年净利润分别为11亿、15.6亿、21.1亿元，对应EPS分别为0.84、1.15、1.55元，给予“推荐”评级。
        风险提示整合星科金朋不达预期，SIP业务拓展不达预期。