新时代证券-中国建筑-601668-基建及地产提速，带动业绩稳健增长-180412

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        事件：
        公司发布2017  年年报，2017  年全年实现营业收入10541.07  亿元，同比增长9.8%；归母净利润329.42  亿元，同比增长10.3%。同时公布利润分配预案，每10  股派2.15  元（含税）转4  股。
        点评：
        毛利率抬升，经营、投资性现金流下降，筹资性现金流大幅增加：
        公司2017  年度实现毛利率10.5%，同比上升0.4%；实现净利率4.4%，同比上升0.1%。全年经营活动产生的现金流量净额-434.57  亿元，同比下降140.6%；投资活动产生的现金流量净额-456.80  亿元，同比下滑865.33%；筹资活动产生的现金流量净额341.43  亿元，较上年同期增长1883.14%。
        房建、基建、房地产开发三大主业齐头并进：
        公司三大主业运行良好，具体来看：房建业务稳健增长，继续保持市场领先地位，在超高层、大型公建、大跨度厂房等优势凸显，全年中标300  米以上超高层5  个，稳居行业之首，全年实现营收6251  亿元，占比59.3%，同比增长0.8%，毛利率5.6%；同时，公司在基础设施建设与投资业务领域的专业施工能力进一步提升，基建业务迅猛发展，实现营收2309  亿元，占比21.9%，同比增长32.8%，毛利率7.7%；房地产开发与投资方面，公司抢抓一、二线城市市场回暖机遇，加速销售回款，实现合约销售额2286  亿元，同比增长20.6%，合约销售面积1587  万平方米，同比增长9.8%，营收达1792亿元，同比增长17.9%，毛利率为9.1%。
        受益“一带一路”，海外订单大幅增长：
        公司2017  年建筑业务新签合同22249  亿元，同比增长18.4%；其中，房建业务新签合同额为14750  亿元，同比增长13.8%；基建业务新签合同额为7369  亿元，同比增长28.2%。分地区看，公司海外业务再上新台阶，全年新签合同额（含房地产业务）2096  亿元，同比大幅增长65.7%。同时，公司在“一带一路”沿线国家获取新签合约额1232  亿元，占年度境外新签合约总额近60%，日益成为企业海外业务的主战场。
        2018年公司经营计划稳健：
        根据公司公布的2018  年经营计划，今年预计新签合同额超2.6  万亿元，同增16.9%，营收超1.1  万亿元，同增4.4%，经营计划稳健。
        财务预测与估值：预计公司2018~2020  年实现归母净利11128/11989/12938亿元，同比增长9.0%/9.0%/9.1%，对应EPS  为1.20/1.30/1.42  元。当前股价对应2018~2020  年的PE  为7.2/6.6/6.0  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：固定资产投资回落，海外订单减少，新签项目推进缓慢等。