国元证券-华测导航-300627-业绩增长稳健，未来发展可期-180411

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        事件：
        近期公司陆续发布2017  年报以及2018  年一季度业绩预告，2017  年实现收入6.78  亿元，同比增加40.68%；归属于上市公司股东的净利润1.29亿元，同比增加26.45%；归属于上市公司股东的扣非后净利润9936.24万元，同比增加44.70%。2018  年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1120  万-1220  万元，较上年同期增长21.06%-31.87%。
        结论：
        公司立足已有的高精度技术优势，未来三年在保持高精度卫星导航产品、位移监测、精准农业等核心业务国内市场稳定增长的情况下，积极扩展海外市场。同时向包括遥感测量产品、机械控制在内的新领域扩展，寻求新的增长点。我们看好公司在未来保持持续快速的增长，预计2018-2020年营业收入分别为9.6  亿、13.01  亿、16.97  亿，净利润分别为1.68  亿、2.13  亿、2.64  亿，对应当前股价的PE  分别为46、36.29，给予“买入”评级。
        正文：
        收入略低于预期，净利润基本符合预期。分业务板块来看，数据采集设备业务实现收入4.98  亿元，同比增长39.27%，主要源于行业需求的提升以及移动测绘、无人机等新兴领域的数据采集设备逐渐形成相对成熟的应用产品及行业应用带来的增长；数据应用及解决方案业务实现收入1.8  亿元，同比增长44.70%，主要源于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增长带动位移监测业务收入的增长；同时，相关单位对基础设施工程建设项目各个方面的要求提升带动公司智慧施工业务取得快速发展。
        积极进行产业链布局与整合，提高公司可持续发展能力。公司在保持传统RTK市场行业领先实力的情况下，积极寻求外延机会，向产业链其他领域拓展。收购武汉珞珈新时空科技有限公司，参股上海隽梦智能科技有限公司，增强公司在三维激光扫描及GIS手持设备领域的核心竞争力。
        卫星导航系统应用领域不断扩张，市场规模快速增长。目前随着我国北斗系统三号开始全球性组网，导航产品的应用范围不断扩大。预计到2020年我国卫星导航产业规模将超过4000亿元，而在整个卫星导航产业中，高精度卫星导航定位的技术门槛最高，其应用领域也在逐渐由测量测绘、灾害监测等专业领域向位置服务、汽车导航等大众领域渗透。我国的高精度导航产业已经进入了一个中长期的上升阶段，未来将保持快速增长，公司也将从中受益。
        风险提示：
        海外扩展不及预期，新业务发展不及预期