华福证券-科锐国际-300662-行业先发领导者，灵活用工前景广阔-211206

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投资要点：公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商。

公司通过构建“技术+平台+服务”的商业模式，打造产业互联生态，为企业人才配置与业务发展提供一体化支撑，为区域引才就业与产才融合提供全链条赋能。

经济增速换挡和疫情的延续促进灵活用工行业的发展。

1)从宏观经济发展的角度看，首先经济转型和经济增长的压力客观上构建了灵活用工的发展环境。

转型经济体或者经济增速换挡会导致就业不充分，这使许多人别无选择，而进入灵活就业领域。

其次，灵活就业与需求变化较大、需求形态多样化的服务业相契合，在未来我国由第二产业向第三产业进行经济结构转型的过程中，灵活就业的需求将会得到进一步的放大。

2)2014年3月1日起施行的《劳务派遣暂行规定》中规定，用工单位应当严格控制劳务用工数量，企业使用派遣的劳务工比例不得超过用工总量10%。

该政策使得原本以降低用工成本作为主要目的、采用传统劳务派遣模式的用人企业面临监管风险，从而扩大了灵活用工的发展机会。

公司中高端人才寻访业务拥有先发优势。

公司1996年成立之初主要从事中高端人才访寻业务，是较早一批从事中高端人才寻访业务的公司。

公司中高端人才访寻业务以“行业+职能+区域”矩阵式划分服务单位。

公司拥有多年的行业及职能经验积累，深谙中国重点行业的人才需求特征。

中高端人才访寻业务覆盖医药、消费品、房地产、金融、物流、工业制造、能源化工等传统行业。

盈利预测：去年新冠疫情导致就业市场遇冷，使得公司原有的营收增长节奏被打乱。

2021年前三季度公司三大主营业务营收迅速恢复。

我们预计灵活用工、中高端人才寻访、招聘流程外包业务在2021、2022、2023三年将分别实现105%/95%/90%,33%/35%/35%,30%/35%/35%的增长，从而最终营收将实现76.84%/74.77%/75.96%的增长。

风险提示：1.新冠疫情的反复。

2.国内经济结构战略转型不及预期。