太平洋证券-鲁西化工-000830-化工新材料龙头收获期，一如既往高增长-180411

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        事件：公017  年业绩快报和  2018  年  Q1  业绩预增公告，2017年实现营业收入157.62  亿元，同比+43.96%；归母净利润19.50  亿元，同比+671.95%。预计2018  年Q1  归母净利润8-8.5  亿元，同比增长233%-254%。
        主要观点：
        1.智慧园区开花结果，业绩持续验证
        公司对标巴斯夫化工园区，自2004  年打造中国化工新材料（聊城）产业园，2010  年以来平均资本开支超23  亿元/年，累计超260  亿元。如今脱胎换骨，形成“煤化工、氯碱、氟硅、化工新材料”一体化、园区化循环产业链，进入收获期。2017  年Q1  至2018  年Q1，公司单季度分别实现归母净利润2.40  亿元、3.11  亿元、5.21  亿元、8.78  亿元、8-8.5  亿元，业绩持续验证。
        2.一体化产业链完善，熨平周期影响，抗风险能力强
        公司打造了多个循环产业链，规模与成本优势极为显著，产品多达16种以上，覆盖多个子行业，所谓“东方不亮，西方亮”，一定程度熨平周期影响。其中不乏极具竞争力的产品，如PC、甲酸、尼龙6  等。“一体化、集约化、园区化、智能化”优势明显，可根据市场波动实现效益最大化。
        3.新产能释放，未来业绩有支撑
        公司在建20  万吨甲酸、13  万吨尼龙6、13.5  万吨PC、18  万吨双氧水将陆续投产，进一步保障公司业绩增长，且巩固公司在行业中龙头地位。
        4.公司园区及环保壁垒高，持续受益，引领山东新旧动能转换
        污染防治是十九大明确提出“三大攻坚战”之一，我们认为各地环保政策将持续高压。我们重申判断供给侧改革从“量的去化”升级为“量的优化”，优秀的龙头公司将充分受益由此带来的市场格局调整与政策支持。公司引领山东新旧动能转换。
        5.盈利预测及评级
        我们预计公司2018-2019  年归母净利分别为29.04  亿元和38.20  亿元，  对应EPS  1.98  元和2.61  元，PE  9X  和7X，维持"买入"评级。    
        风险提示：产品价格大幅波动，在建项目投产进度不及预期。