太平洋证券-紫光股份-000938-“云网端”全产业链布局，打造政务云标杆企业-180412

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        内生外延形成  全产业链布局、技术、产品、市场壁垒高筑
        公司通过内生和外延建立的四大版图——新华三、紫光软件、紫光数码、紫光西数，逐渐完善“云-网-端”的全产业链布局，并成为集现代信息系统研发、建设、运营、维护于一体的全产业链服务提供商，基本覆盖IT  服务和营销的重要领域。
        企业网业务全面领先、信息安全获得突破
        国内外交换机厂商分化发展，2016  年全球交换机市场收入262.1亿美元，增速仅2.1%。2017  年中国交换机市场空间预计达到187  亿元，增长率维持在10%左右，高于全球增长水平。国内厂商的替代趋势将进一步抬高厂商的实际增长。新华三2017  年Q1-Q3  季度以总计33.2%市场份额的绝对优势，中国区企业级WLAN  市场领先地位已经确立。而在安全领域，中国在信息安全建设的投入占整体信息建设投入的比例为仅为1.84%，不足全球平均水平的二分之一，未来仍有较大空间。而公司的整体服务能力将帮助网络安全产品快速推向市场。
        云计算将成为公司未来核心发展驱动力。政务云已成为云计算重要构成部分。据计世资讯统计，中国政务云2016  年市场总体规模为91.5  亿元，同比增长93%，2017  年市场规模预计将达到170.8  亿元，到2021  年将超过600  亿元。云计算市场的产业落地趋势已经到来，公司作为主要的基础设施厂商和服务提供商，找准自身业务定位，面向有客户积累优势的政务和企业客户，通过新华三在政务云、行业云等领域攻占了领先地位，目前已建设了12  个部级政务云、18  个省级政务云、200  多个地市县政务云。
        盈利预测：预计公司2018  年、2019  年的EPS  分别为1.83  元和2.28  元，基于以上判断，给予“买入”评级。
        风险提示：云计算、物联网行业发展具有不确定性，公司网络设备海外市场拓展具有不确定性等。