光大证券-医药生物行业：广东省药店管理重大改革，有助药店龙头加速整合-180412

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        事件：
        4  月11  日，广东省药监局就近期发布且即将实施的的《广东省食品药品监督管理局药品零售连锁企业管理办法》（以下简称《连锁办法》）与《广东省食品药品监督管理局关于药品零售企业分级分类的管理办法（试行）》（以下简称《分级办法》）召开了4  月例行通气会，并对政策文件的实施进行了官方解读。
        点评：
        《连锁办法》和《分级办法》的实施是为了进一步规范零售药店行业的经营行为，推动药店转型升级，鼓励药店龙头企业发展壮大，提高药店行业集中度。
        ◆《连锁办法》提高连锁验收标准，鼓励龙头继续发展壮大
        《连锁办法》规定显示，广东省连锁药店配送中心面积标准从不少于300平方米提高到不少于500  平方米，明确运输工具封闭式要求和储存运输冷藏冷冻药品冷库面积要求（至少20  立方米）；要求药店计算机管理系统，能满足药品追溯、“七统一”等更高的要求。更高的验收标准将进一步提高单体店和小型连锁的经营成本，挤压其生存空间，推动大型龙头连锁加速整合。
        《连锁办法》鼓励药店的“互联网+”销售创新；明确连锁药店可将执业药师集中注册在总部统一调配使用、集中审核处方；规定了企业兼并重组可采取简化程序办理行政许可。以上政策更有利于大型连锁药店发挥自身的药师资源和整合并购优势，同样可推动大型龙头连锁加速整合。
        ◆《分级办法》强化龙头经营优势，为药店经营升级提供了制度保障
        《分级办法》将药店按经营规模和风险等级分为一、二、三类和A、B、C、D  级，类别和风险等级越高要求的专业人员配备、经营面积、营业设备和计算机系统都相应更高。我们认为，《分级办法》将导致大量实力不强的中小连锁和单体店失去处方药和中药饮片销售资质，这将加速龙头连锁的整合扩张步伐，同时大型连锁也可在专业性经营方面建立更强的壁垒，为后续承接更大量的处方外流打好基础，也为后续医保统筹账户支付的对接打好基础。
        《分级办法》正式实施过程中将设置过渡期，对于新开以及需要更换药品经营许可证的门店，将优先按照《分级办法》进行管理，考虑到药品经营许可证有效期为5  年，我们预期广东省《分级办法》的全面推行将在5  年内完成。
        ◆投资建议
        药店管理改革将加速广东省甚至是全国药店行业整合集中进程，利好龙头药店。药店行业集中度提升逻辑进一步强化，处方药外流预期也加速。考虑广东省先行试点，我们预计全国其他省份也将逐步进入试点，整体仍利好龙头连锁药店市占率提升，我们重点推荐大参林、益丰药房、老百姓、国药一致和一心堂。  
        ◆风险提示：
        药店并购估值持续高企，影响整合进程；药店并购门店业绩不达预期，商誉存在减值风险；药店分类管理推行进度不达预期。