国信证券-浙江鼎力-603338-2017年年报点评：业绩持续高增长，受益行业回暖和渠道拓展-180413

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        2017  营收业绩持续高增长，海外市场表现亮眼
        公司发布2017  年年度报告，2017  年公司全年营收11.39  亿元，同比增长63.99%；归母净利润2.83  亿，同比增长62%。其中，海外营收7.1  亿元，同比大增82.22%，主要系欧美等海外市场销售渠道进一步开拓；分产品看，臂式和剪叉式高空作业平台增长较快分别增长79.27%/69.84%，主要系国内外销售渠道拓展，租赁市场对臂式和剪叉式高空作业平台需求量增加所致。
        行业空间可达千亿，中国市场潜力巨大
        根据IPAF  数据，截至2016  年全球高空作业平台租赁市场保有量为125  万台，同比增长6.84%。欧美发达地区是全球高空作业平台最大消费市场，每年除了新增设备需求，还形成稳定的替换退役设备的更新需求。根据IPAF  数据测算，高空作业平台2017  年全球需求总量约36.5  万台，全球市场规模约840  亿元，按7%的复合增速测算，预计2020  年全球市场空间可达千亿。
        目前中国市场保有量约4-5  万台，人均保有量、产品渗透率与欧美成熟市场相比差距巨大，高空作业平台无论与传统的脚手架还是其他高空作业装备相比都具备竞争力，长期成长路径确定，对标欧美长期来看有5-10  倍的成长空间。
        全球经济回暖+渠道拓展顺利，公司2018  年更值得期待
        全球经济回暖，制造业复苏首当其冲。制造业PMI  2017  年以来持续走高，2018年3  月为53.3。从全球高空作业平台主要企业的经营情况来看，2017  年下半年开始呈现出加速复苏的态势。从公司本身来看，公司先后收购Magni、CMEC，与日本租赁商NJM、中国龙头租赁商上海宏信牵手合作，国内外市场渠道开拓顺利。展望2018  年，受益于全球经济复苏+渠道加速拓展，公司有望持续高增长。
        盈利预测与投资建议：
        预计2018-20  年净利润为4.24/5.52/6.72  亿元，同比增长50%/30%/22%，对应PE28/21/18  倍。维持“买入”评级。
        风险提示：
        行业波动风险；新业务拓展不及预期；订单落地进度不及预期。