西南证券-北方华创-002371-2017年年报点评：大周期的大拐点、新时代的新动能-180412

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        投资要点
        业绩总结：公司2017  年实现营业收入  22.23  亿元，同比增长  37.01%，其中电子工艺装备主营收入14.35  亿元，同比增长43.96%；电子元器件主营收入7.63亿元，同比增长25.49%。公司实现归母净利润1.26  亿元，同比增长35.21%。
        全球半导体产业进入新一轮增长期，中国半导体产业迎来历史性发展机遇。2017年以来全球半导体产业进入了由AI  和5G  等技术驱动的新一轮成长阶段，产业销售收入超过4000  亿美元，再创历史新高。中国作为全球最大的半导体消费市场，拥有三分之一的全球总量，下游市场极为广阔。政策方面，集成电路被列在了实体经济发展的第一位；资金方面，大基金带动的地方基金和社会资本带来了充足的资金支持；产业方面，国际晶圆制造企业纷纷在中国大陆投资建厂。资金、政策、行业三重利好，中国半导体产业将迎来历史性的发展机遇。
        实现28nm  及以上技术代设备的产业化应用，推动14nm  工艺设备的市场拓展，布局10nm、7nm  等关键技术的研发。北方华创2017  年研发费用约7.36  亿元，研发投入占营收比例33.13%，研发投入的加大使得北方华创在成熟制程设备研发上取得一系列重要突破：02  专项在研的14nm  设备已交付至客户端进行工艺验证；28nm  及以上制程已批量进入国内主流集成电路产线量产；部分产品成为国内龙头芯片厂商量产线的Baseline  机台；各类8  寸IC  设备也全面进驻国内主流代工厂和IDM  企业。与此同时，北方华创开始建立集成电路设备海外研发中心，提前布局10nm、7nm  等前沿技术的研发，保持前沿技术的开发力度。
        新能源利好锂电设备，真空设备市场订单创新高，电子元器件营收稳定增长。新能源汽车销量大增带动锂电池行业进入爆发式发展期，北方华创锂电装备将充分受益这一波行情。国内光伏市场的快速发展带动了上游单晶炉设备市场显著增长，2017  年公司的真空装备业务市场订单取得了历史性突破，年内新签合同逾10  亿元。精密电子元器件面向国家重点发展的航空航天等高精尖行业，多年来营收稳步增长，2017  年营收7.63  亿元，同比增长25.49%。
        盈利预测与评级。预计2018-2020  年EPS  分别为0.67  元、0.94  元、1.35  元，考虑公司所处半导体设备行业的高景气值，公司作为行业稀缺标的，维持“买入”评级。
        风险提示：集成电路装备行业产生周期性波动或业务增速不及预期。