山西证券-商贸零售行业3月报：AT站队旗鼓暂歇，关注零售数字化转型趋势-180412

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        报告要点
        市场回顾：2018  年3  月，沪深300  指数下跌3.11%，与2017  年同期相比下降了3.20  个百分点。CS  商贸零售行业上涨2.32%，与2017年同期相比提振了6.03  个百分点，跑赢大盘5.43  个百分点，受2018中国零售数字化创新大会上关于智慧零售、无界零售等内容引领投资热点变动的影响，以及阿里、腾讯在线下合作布局的铺展式连锁反应，零售行业市场强于去年同期，在中信29  个行业中排名第6  位。2018  年年初至3  月底，商贸零售行业下跌2.79%，处于上游水平。从个股来看，3  月有54  家上市公司收涨，中成股份、新华都、三江购物月涨幅均超过20%，其中中成股份涨幅达67.80%。
        行业数据月报：2018  年3  月CPI  同比增长2.10%，涨幅比上月回落0.8  个百分点，主要受春节节日因素影响较大。统计局数据显示，2018年1-2  月份，社会消费品零售总额61082  亿元，同比名义增长9.7%，比上年同期加快0.2  个百分点，其中商品零售54469  亿元，增长9.7%，消费升级的引领作用不断增强；全国网上零售额12271  亿元，同比增长37.3%，比上年同期加快5.4  个百分点，线上消费带动线下消费协同发展的趋势不断增强。2018  年3  月，全国5000  家重点零售企业销售额同比增长5%，比去年同期加快0.5  个百分点。
        行业新闻回顾：饿了么加入阿里生态，联手口碑展开协同作战；山姆会员商店与京东到家深度合作，共退全渠道零售；多点Dmall  首进山东，联姻圣豪集团探索新零售。
        投资建议：截至3  月30  日，CS  零售PE(TTM)小幅回升至28.17X，仍处于历史较低位水平（历史均值PE  为37.03  倍）。2018  年，零售行业的竞争愈发激烈，线上巨头逐渐完成了跑马圈地的快速扩张期，开始进入收割阶段，并且呈现出“站队”的现象。在零售数字化转型的趋势下，建议关注两条投资主线：1）积极进行业态创新和多业态融合的线下百货零售商，包括推行百货购物中心化，积极布局奥莱业态，加速门店扩张的王府井，和以不同实体零售业态和数字化业务手段满足客户需求的天虹股份，以及拥有从大到小各种业态+全渠道经营模式+多年品牌经营能力，智慧零售的领跑者苏宁易购；2）深耕地方，在区域内拥有较强的供应链优势，并且18  年将继续扩大规模，提高市场占有率的步步高和家家悦。同时，建议长期关注跨境电商龙头，具有高成长性的跨境通。
        风险提示：宏观经济下行；消费升级不达预期；区域市场竞争加剧的风险。