光大证券-欧亚集团-600697-业绩低于预期，拓展期业绩承压较大-180413

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        ◆公司2017  年营收同比增长7.35%，归母净利润同比减少6.75%
        公司公布2017  年年报：2017  年实现营业收入139.81  亿元，同比增长7.35%；实现归母净利润3.05  亿元，折合全面摊薄EPS  1.92  元同比减少6.75%；实现扣非归母净利润2.75  亿元，同比减少11.90%，业绩低于预期。报告期内公司少数股东损益同比增长25.86%，对公司归母净利润负面影响相对较大。
        单季度拆分来看，公司4Q2017  实现营业收入40.08  亿元，同比增长16.22%，增幅大于3Q2017  增长的10.61%；实现归母净利润9599  万元，同比减少19.36%，而3Q2017  归母净利润同比增长0.33%。
        ◆综合毛利率上升1.56  个百分点，期间费用率上升1.27  个百分点
        2017  年公司综合毛利率为22.56%，较上年同期上升1.56  个百分点。
        2017  年公司期间费用率为15.27%，较上年同期上升1.27  个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为3.85%/  8.85%/  2.57%，同比分别变化0.45/  0.47/  0.35  个百分点。
        ◆渠道拓展加速，并表包百增强内蒙古地区影响力
        报告期内公司扩张进程加速，新增各业态门店26  家，其中包括2017年10  月公司完成对包头百货的并表。公司新增门店中，7  家为自有物业，公司自有物业优势进一步强化。预计2018  年公司将继续推进购物中心以及商超的建设。
        ◆下调盈利预测，下调至“增持”评级
        公司近期及未来计划新增门店较多，考虑到新门店培育期相关费用对未来业绩的负面影响，我们下调对公司2018-2019  年全面摊薄EPS  的预测至2.08/  2.11  元（之前为2.10/  2.12  元），新增对2020  年的预测值2.13元。鉴于公司近期业绩承压较大，下调至“增持”评级。
        ◆风险提示：
        区域经济增长不达预期，奥莱业态发展不及预期。