民生证券-保险行业2月经营数据点评：寿险保费承压，险企3月经营数据可期-180410

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        报告摘要：
        134号文影响显著，寿险保费继续承压
        监管对于万能险产品的限制使得险企开门红保费呈现出持续承压态势。1-2月，行业寿险原保费收入共计6901.7亿元，同比下滑24.7%，上月降幅为26%；2月单月，行业寿险原保费收入共计1823.0亿元，同比下滑21%，上月降幅为26%，降幅有所收窄，但增速水平仍然处于低位。
        寿险公司市占率排名次序变化不大，市场集中度较1月有所下滑
        截至2  月，寿险公司保费收入排名次序变化不大，市场集中度较1  月有所下滑。寿险公司CR7  市占率为65.7%，1  月份数据为72%；CR4  市占率为50%，1  月份数据为56.1%；中资寿险公司保费占比为94.2%，1  月份数据为94.6%。市场集中度较1  月有所下滑，但仍高于2017  年全年水平。
        财险市场运行稳健，农业险增速水平高于历年同期
        行业财产险累计原保费收入增速15.4%，增速水平良好，人保、平安、太保三家公司市占率企稳、保费增速水平均优于行业平均。农业险1-2月原保费收入77.49亿元，同比增长36.8%，增速高于2015、2016、2017年同期水平。
        10年期国债利率处于高位，减少准备金提补压力
        目前10年期国债利率仍处于3.7%以上的高位，我们观察，近期750日国债移动平均线环比变动仍处正值区间，将继续带动750移动平均线上行，对于减缓准备提补压力有正向作用。预计长端利率将继续维持较高水平，险企准备金计提压力将持续得到缓解改善，有助于险企会计利润的逐步释放。
        投资建议
        寿险保费承压不改保险股投资价值。由于开门红产品新业务价值率较低，对于全年新业务价值贡献低于后期销售的保障型产品，保险股估值更关注价值而非保费收入，继续看好保险股。目前税延保险稳步推进，长端利率仍处于高位，均正向利好保险股；近期险企健康险销售正稳步推进，3月份上市险企保费数据可期；同时近期板块估值回落凸显板块配置价值。
        风险提示：1、试点政策落地不及预期；2、保障型产品增长不及预期。