民生证券-亿联网络-300628-一季度业绩预告点评：行业领先，结构优化，业务高速扩张-180410

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        一、事件概述
        公司发布2018  年度一季度业绩预告：公司实现营业收入40000  万元-41500  万元，同比增长28%-33%；归属于上市公司股东的净利润18500  万元-20000  万元，同比增长31%-42%。
        二、分析与判断
        全球UC  领先企业，业绩高速增长
        全球统一通信市场竞争激烈，公司为全球UC  行业领先企业，定位精准，产品畅销，在市场不断扩张的情况下，业绩持续保持30%及以上高速增长。报告期内，公司经营管理效率持续提升，费用率较去年同期有所下降。同时，公司加强了资金管理，取得了一定的投资收益，较好的化解了汇兑损失的负面影响。受汇率影响，毛利率有小幅波动，但得益于VCS  产品拓展带来的结构优化，毛利率整体保持稳定。
        SIP  话机竞争力不断获得巩固
        根据Frost&Sullivan  调查显示，公司SIP  电话终端市场占有率排名世界前三，SIP产品业务占公司主营业务收入中近80%，多年保持60%以上的高毛利率水平，是主要收入来源。2018  年一季度，公司在各细分领域的销售开拓有效，SIP  业务取得快速增长，贡献主要业绩。
        VCS  业务迅速扩张，打开公司成长空间
        随着统一通信平台及VCS  终端的研发推进，公司逐渐建立完整的统一通信生态系统。根据Frost&Sullivan  数据显示，未来几年全球视频会议市场将保持15%的复合增长率，公司的成长空间十分广阔。报告期内，公司进一步加大了VCS  的投入，VCS  延续了良好的增长态势，VCS  业务增速显著高于2017  年同期水平，是公司未来重点发展领域。
        三、盈利预测与投资建议
        公司依托核心技术取得了较强的优势地位，大力发展VCS  业务优化产品结构，预计公司未来业绩继续保持高增长。预计2017-2019  年EPS  分别为3.95、5.35  和6.84  元，对应PE  分别为32  倍、24  倍和19  倍。通信行业近一年PE  最低值和平均值分别为49  倍和79  倍。维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        SIP  行业市场竞争加剧；VCS  研发推广不及预期。