国元证券-汽车与汽车零部件行业：行业持续增长，关注龙头企业-180411

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        重要事件：
        1）中美贸易战更加激励整车自主品牌延伸进入高端车市场，刺激零部件企业提升核心技术。整车环节，2017  年中国进口美国131  亿美元（占比26%），出口14  亿美元（占比10%），有能力向高端车升级的整车企业会受益，更加激发自主品牌抢占高端品牌市场；零部件环节，中国进口美国28  亿美元（占比7%），传动系统、发动机零部件、车身附件等，出口美国170  亿美元（占比25%），以车轮和轮毂等行驶系统零部件为主，国内零部件企业以国内市场为主，部分以美国市场为主的行驶系统零部件供应商可能会受波及，我国将进一步采取相应措施拉动内需以支持汽车产业，以培养一批在国际上具竞争力的优质零部件供应商。
        2）在节能减排需求和政府补贴、限行限购、双积分等政策的联合推动下，当前中国汽车市场正迎来新能源汽车发展的“黄金时代”。据盖世汽车研究院产业分析师王显斌预测，未来五年，中国新能源汽车销量将以36％的年复合增长率持续增长，到2020  年，中国新能源汽车整体销量有望达到245  万辆，而到2022  年将达356  万辆的规模。整体来看，我国电动汽车电驱动系统全产业链上下游合作创新正在持续发展，特别是IGBT  功率模块封装、控制器系统级工程化集成能力提升很快，2018  年有望量产。另外，在SiC  器件在汽车中的应用方面，我国从2018  年开始有望逐步加快应用探索及验证。
        3）德赛西威  (002920)  公司发布年报，德赛西威是国内汽车电子龙头，公司市场份额居于国内品牌第一位。目前公司正加大在自动驾驶领域各产业链环节的布局，并且部分自动驾驶产品已经量产。我们认为，随着新产品放量周期的到来，公司业绩有望逐步提升。2017  公司年收入同比增长6%。2017  年公司营业收入60.1  亿元，同比增长5.9%，归母净利润为6.2  亿元，同比增长4.4%，扣非后归母净利润为6.2  亿元，同比增长8.5%。2017Q4  单季度，公司营业收入15.63  亿元，同比减少5.8%，归母净利润1.48  亿元，同比增长16.7%。公司业绩的主要影响因素包括:  (1)国内汽车销量增速放缓，2017  年全国汽车销量为2888  万辆，同比增长3%，增速同比回落11  个百分点;  (2)公司在车联网、智能驾驶、新能源汽车等领域不断加大投入;  (3)公司依靠在国内积累的技术和产品优势，不断拓展合资品牌车型和国际品牌车型。
        投资观点  
        汽车零部件行业将持续增长，出行服务，自动驾驶，数字化与电气化这四大趋势组合持续改变汽车行业以及自主品牌的崛起，在所有汽车零部件领域引发颠覆性变革，将拉动对汽车零部件的需求，推动汽车零部件行业发展。2016年底，我国汽车零部件企业营业收入合计3.72万亿元，同比增长15.89%，汽车零部件出口在2014-2015年复合增长率达到20.49%，之后出口维持在500亿美元左右，仍然具有较强的营收增长和出口扩大空间。零部件供应商的估值依旧高于长期平均值，反映出市场的总体乐观情绪。中国的零部件公司的竞争格局优于此前，中国汽车零部件公司的全球竞争力持续提升。此外贸易战利好于整车行业，影响部分零部件出口企业。中国对于美国汽车加征25%的关税，有助短期汽车板块情绪恢复，建议关注龙头企业。
        本周回顾  
        4月3日美国政府公布拟加征关税的中国商品清单，并建议对价值500亿美元的中国商品征收额外25%的关税。受此政策影响沪深两市各主要指数以下跌为主，其中沪深100下跌幅度最大接近2%，上证180跌幅较小，沪深两市总体跌幅接近1%。汽车板块和汽车零部件板块因为受到政策和多方面因素影响也出现波动，汽车板块和汽车零部件板块指数都呈现小幅下跌。  
        在这周的三个交易日中，市场在贸易战升级背景下向下压力增大，沪深所有行业板块以下跌为主。除了在贸易战中有所收益的农林牧渔和食品饮料板块、以及具有避险特征的国防军工等行业出现正增长外，因为美国这次贸易制裁针对的是"中国制造2025"计划中涉及的相关行业，意在遏制中国高端制造崛起，所以我国计算机、电子、轻工业制造板块出现跌幅较为显著；汽车板块同时受到美国加征关税影响也出现小幅下跌。  
        在这周沪深股市出现下挫背景下，沪深两市汽车零部件板块涨跌并不明显，汽车板块出现下跌达0.5%，汽车和汽零板块总体跌幅不及沪深300板块，整体跑赢沪深300。在汽车板块中，因为商用载客车是对美整车出口的主要车型受到加税影响最大，商用载客车板块跌幅最大高达4%；商用载货车和乘用车板块也受到贸易战影响出现不同程度地小幅下跌，分别接近2%和1%，三大细分汽车板块都表现不佳，没有跑赢整车板块和整体大盘。  
        本周汽车零部件板块中虽然整体表现不佳，但是部分公司逆市上扬，涨幅居前的前五家公司分别是钧达股份（7.95%）、贝瑞基因（4.60%）、浙江世宝（4.11%）、科华控股（2.86%）、联诚精密（2.31%）,受到加税政策影响较多，跌幅居前的前五家公司分别是双林股份（-3.71%）、富临精工（-2.03%）、凌云股份（-1.95%）、联明股份（-1.86%）、东风科技（-1.81%）。