安信国际-伟仕佳杰-0856.HK-维持买入评级，目标价6.98港元-180413

《安信国际-伟仕佳杰-0856.HK-维持买入评级，目标价6.98港元-180413（1页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信国际-伟仕佳杰-0856.HK-维持买入评级，目标价6.98港元-180413（1页）.pdf（1页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        伟仕佳杰(4.13,0.01,0.24％)2017年业绩好于预期。伟仕佳杰2017年收入同比增长13.3％至545.4亿港元，其中配件产品/移动终端/云计算及大数据分析/网络及信息安全业务收入占比24.3％/41％/19.4％/15.4％。整体毛利率在产品结构优化带动下同比改善0.4个百分点至4.3％；销管费用率保持约2.4％水平。以上带动净利润同比增长29.8％至7.16亿港元，净利润率同比提升0.2个百分点至1.3％，整体业绩好于我们预期。
        主营业务保持稳健增长东盟市场业务迎来较快增长
        公司主营业务保持稳健增长，2017年整体RoE同比提升2.1个百分点至16.5％，我们相信在大数据时代下公司主营业务将进一步从传统IT分销升级至软硬件+服务的ICT综合服务商。公司2017年来自东南亚市场收入同比增长18％至105.4亿港元，占比19.3％。伟仕佳杰2017年与华为成为战略合作伙伴，未来双方将共同开拓东盟市场，预计2018E相关收入有望翻番；公司于新加坡市场为小米线上线下代理，协助其开设网店及线下小米旗舰店；同时亦已成为大疆于部份东盟国家代理。
        金融科技及2C业务业绩释放将为催化剂
        公司依托于20多年来企业端的ICT综合服务经验、TMT产品全领域覆盖、以及国内超过15000家下游客户的长期历史交易大数据，已成功于2017年8月取得重庆金融办批复的互联网小贷牌照，正逐步切入到供应链金融、消费贷及2C新零售业务。我们预计2018E公司来自新业务的收入/净利润贡献将分别达2％/8％，预计公司2018E-20E收入/净利润CAGR将达18.2％/33.4％。
        重申“买入”评级
        公司现时2018E/19E动态市盈率分别仅为5.5/4.0倍。我们相信i）大数据时代下软硬件服务需求加速；ii）海外业务进一步开拓；及iii）金融科技及新零售相关业绩逐步释放，将为股价上升催化剂。我们保守以2018E-20EPEG0.6倍定价（或2018E动态市盈率9.4倍），给予目标价6.98港元，重申“买入”评级。
        风险提示：ICT综合服务业务竞争加剧；金融科技及新零售业务执行风险；投资业务进展慢于预期。