华创证券-大禹节水-300021-预中标天津PPP项目，业绩高增长持续-180413

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        事项：
        公司预中标天津市武清区农村生活污水处理工程PPP项目，预计总投资15.9亿元，项目合作期15年。
        主要观点
        1.中标PPP大单，强力支撑公司业绩
        此次中标项目包括12个村庄配套污水管网工程、289个村庄污水处理及旱厕改水厕（三格化粪池）、道路恢复工程、配套电力工程、刨除旧路工程及相关的设备投资工程，预计总投资15.9亿元。此次中标金额占2017年经审计营业收入总额的123.96%，同时将在两年之内完成工程施工并确认收入，对公司2018、2019年业绩形成重要支撑。
        2.年报业绩符合预期
        公司披露2017年年报，2017年实现营收12.84亿元，同比增长24.8%，实现归母净利润9544万元，同比增长57.78%，符合市场预期，净利润增速远超营收增速来源于费用率的显著下降。2017年公司大力推动PPP项目开拓和实施，同时涉足农业高效节水、农村安全供水以及污水治理领域，新签订单约30亿元，同比增长88%，后续订单的执行落地有望带领公司进入业绩高速增长期。
        3.行业景气度提升，龙头公司显著受益
        近年来农业节水行业景气度持续提升，节水政策、农田水利建设投资、农业供给侧改革、水肥一体化技术推广、水价综合改革、土地流转的推进多方发力，为节水灌溉行业发展推波助澜。公司作为农业节水领域龙头公司，具有全面的系统集成整合能力，兼备节水材料的生产能力与开展节水工程设计、建设施工的经验和技术能力，能够全面提供从材料生产到设计、施工、安装和技术服务的系统解决方案，相较行业其它公司优势显著，未来有望显著受益于行业快速发展。
        4.投资建议
        我们认为随着农业节水灌溉行业PPP模式快速推行，公司集技术经验以及投融资能力于一身的综合优势将充分体现，迅速占领行业蓝海市场，未来业绩有望步入高速增长通道。我们预计18、19年业绩3.04亿、4.28亿元，PE分别对应18倍、13倍，维持公司“推荐”评级。
        5.风险提示
        政策推进不达预期。