东吴证券-我武生物-300357-脱敏诊疗龙头，渠道布局显效，长期创新可期-180411

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        投资要点：
        公司是脱敏治疗领域优质稀缺标的
        公司是一家专注于呼吸道过敏性疾病诊疗产品的高新技术企业，核心产品粉尘螨滴剂为目前国内唯一获批的舌下含服粉尘螨脱敏药物。2017  年公司实现净利润1.86  亿元，同比增长44%，近三年公司净利润复合增速达23%。
        国内尘螨脱敏市场渗透空间广，我武龙头地位显著
        我国拥有庞大的过敏性鼻炎患者群，且尘螨致敏来源占比高，保守估算粉尘螨滴剂面对的国内市场空间至少为233  亿。对应我武17  年3.86  亿收入，现阶段公司产品渗透率仅为1.66%。目前在国内过敏性鼻炎脱敏治疗市场，公司产品市占率已达到80%以上。
        粉尘螨滴剂产品力优越，公司加强学术推广力度，产品迎来加速放量期
        公司产品安全性高，疗效优越，且使用和携带方便，儿童患者尤为适用。近年来公司持续加强学术推广力度，深挖医院科室潜力，销售人员人均单产快速提升，优势销售区域外地区产品渗透力不断增强。截至目前，公司产品已完成对全国30  多个省数百家大中型医院的覆盖。
        积极打造过敏诊疗产品创新孵化平台，持续构筑优势产品集群
        公司利用长期的产业创新实践积累形成了独具特色的生物医药创新研发平台，目前另一款重磅的变应原治疗产品黄花蒿粉滴剂已进入三期临床，多款在研产品稳步推进，未来公司内部有望形成过敏疾病诊疗多品种协同发展的格局。
        盈利预测与投资建议
        我们预计2018-2020  年，公司营业收入分别为4.87  亿元、6.18  亿元和7.89  亿元，归母净利润分别为2.39  亿元、3.07  亿元和3.92亿元。当前股价对应三年估值分别为43X、34X、26X。考虑到公司在我国脱敏治疗领域具备稀缺性，未来产品渗透空间广，短期渠道布局迎来收获，中长期过敏诊疗产品集群化稳步推进，首次覆盖给予公司“增持”评级。
        风险提示
        行业政策变化风险：主导产品较集中的风险：新药开发进度不达预期的风险。