民生证券-家电行业专题报告：美国对中国大型洗衣机出口限制后续研究-180411

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        报告摘要：
        2017年美国洗衣机进口额增长，进口国结构变动明显
        2017  年1  月美国针对中国大型洗衣机出口的反倾销政策出台，同年美国进口的洗衣机总金额并未降低，反而同比增长18.83%。但美国进口的洗衣机产能转移明显：据Trade  Data  Online  监测数据，美国进口洗衣机总额中来自中国的比例出现明显下降，由2016  年的45.83%下降到2017  年的6.54%，美国从中国进口洗衣机的市场规模也由2016  年的7.6  亿美元缩水到17  年的1.29  亿美元，而美国进口自越南、泰国、韩国的洗衣机占比出现明显增加。
        2017年中国洗衣机出口总量不降反增，结构调整
        总量上，2017  年中国洗衣机出口量不降反增，出口额受结构变化而下降。海关信息网数据显示，中国2017  年洗衣机出口量由2016  年的2249  万台增加到2318  万台，同比增3.1%；出口金额由2016  年的32.88  亿下降到30.35  亿，同比降7.7%。
        结构上，2017  年中国大型洗衣机（干衣量>10kg  的洗衣机）出口占比下降。从出口量方面来看，干衣量大于10kg  的洗衣机占比由2016  年的16.94%下降到2017年的11.99%，下降5pct；而金额方面，干衣量大于10kg  的洗衣机占比由2016  年的27.57%下降到2017  年的17.78%，下降10pct。其中绝大部分份额是被干衣量≤10kg  的全自动洗衣机替代。主要原因是由于美国限制大型洗衣机的进口，但日本、伊朗等国家市场对滚筒式全自动洗衣机干衣量≤10kg  产品需求增长。
        美国反倾销政策后续影响有限
        2017  年美国针对大型洗衣机的反倾销政策对三星和LG  的销量影响有限，主要原因就在于三星和LG  的在受到来自美国的反倾销政策压力时的产能再转移：2012年起美国针对三星和LG  大型洗衣机反倾销限制，三星和LG  被迫将产能从墨西哥转移到中国，后又从中国转移至泰国越南，转移过程中，销量并未受明显影响。
        我们认为2017  年美国对中国大型洗衣机出口限制对中国洗衣机品牌影响也不大：一是美国对中国出口洗衣机征收反倾销税主要限制在大型洗衣机类型，而目前我国主要洗衣机品牌商生产洗衣机类型为小型洗衣机，并未在征收反倾销税范围内。二是美国2017  年征收反倾销税比较明确地指明针对的是三星、LG，所以对其他品牌影响不大。三是美国对从中国进口的洗衣机进行反倾销调查主要由美国惠而浦发起，但美国惠而浦在华业务较多，于2014  年收购中国上市公司惠而浦（原合肥三洋），不会对其中国区主要生产销售机型进行政策限制。
        后续思考：洗衣机产能转移风险存在
        我们认为虽然中国具有洗衣机产业配套基础，但并未形成较强壁垒，加之东南亚曾经是日本的家电生产基地，也具备一定的基础，不排除中国洗衣机等家电产品未来产能向国外转移风险。我们认为中国家电企业为避免产业转移风险，潜在的应对措施有：1、国家、行业协会层面对话沟通，期待全球贸易战不会爆发；2、通过智能制造升级尽量降低生产成本；3、强化自主品牌发展，提高自主品牌收入占比，如三星和LG，尽管产能转移，但利润仍主要集中在自己公司体内。
        风险提示
        原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；中美贸易政策变动风险。