民生证券-汽车行业数据监控系列之2018年3月乘用车：Q1乘用车平稳增长，车企分化持续加剧-180413

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        报告摘要：
        购置税优惠政策退出一季度销量仍呈现平稳增长
        根据中汽协统计数据：3月乘用车销售216.9万辆，环比增长47.0%，同比增长3.5%。1-3月乘用车累计销售610.1万辆，同比增长2.6%；其中，1-6L及以下乘用车销售416.6万辆，同比下降0.4%，占乘用车销量比重的68.3%，同比下降2个百分点。根据乘联会统计数据：2018年3月国内狭义乘用车零售销量197.97万辆，同比增长4.1%。
        整体终端优惠小幅增加  主要体现在B级和SUV市场
        2月的整体乘用车市场终端优惠幅度小幅增加。根据上海安路勤发布的GAIN指数：2018年2月乘用车整体终端优惠指数为-0.48，环比上升1.0%。仅B级和SUV市场的优惠幅度同比增加，其他细分市场优惠环比下降，因此整体加权优惠幅度增加并不明显，整体较为平稳。
        终端库存整体处于健康状态
        3月库存预警指数位于警戒线以上，和2月基本持平，但仍处于健康的状态。我们认为，随着相对淡季的二季度来临，批发销量增速有望快于零售销量增速，终端经销商库存有一定程度增加。
        投资机会分析：精选强势品牌、业绩确定性强的个股
        我们认为：虽然今年购置税优惠政策完全退出，但一季度销量增速没有下滑，实现同比增速3.5%，预计全年将维持平稳增长态势；长期来看，对比发达国家千人保有量，考虑一二线城市换购需求及四五线及西部地区首购需求，未来十年乘用车仍将保持5%的复合增速。
        行业增速新常态叠加消费升级背景下，优选马太效应中强势车企以及业绩确定性强、估值合理的零部件企业。从结构上看：当前行业增速新常态及消费升级的背景下，车企产品及销量加速分化，马太效应明显，配套强势自主品牌及合资品牌的优质零部件汽车，以及产品符合消费升级、节能减排的零部件企业有望实现业绩快速增长。
        推荐整车蓝筹：上汽集团（合资自主共振，演绎强者恒强）、宇通客车（短期新能源公交车渗透率提高、销量恢复；中长期看公路客车新能源化）；零部件企业关注两条主线：1）客户端：强势自主品牌及产品更迭的合资品牌的配套企业，2）产品端：符合行业节能、智能、电动化发展方向，产品技术逐步升级的企业；推荐：星宇股份、宁波高发、拓普集团、万里扬
        风险提示
        行业销量低于预期、宏观经济下滑。