民生证券-泰晶科技-603738-2017年报点评：产能释放，营收高增长-180412

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        一、事件概述  
        近期，公司发布2017年年报：实现营业收入5.4亿元，同比增长45.9%；归属上市公司股东净利润6454万元，同比增长9.34%；并公布利润分配预案：向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税），占2017年度归属于母公司净利润的40%，资本公积金转增股本预案每10股转增4股。
        二、分析与判断  
        营收大幅增长，毛利率下滑    
        全年营业收入同比增加45.9%。四季度营收1.86亿，环比增长27.5%，同比增加72.1%。但由于主营业务综合毛利率为28.96%，同比下降7.08个百分点，主要因素为扩产导致职工薪酬增加，但产能未充分释放，以及公司晶体元器件贸易业务营收增速较快，毛利率较低6.36%。  
        可转债产能释放，业绩有望迎来高速增长    
        公司IPO募投扩产项目均已完成投资，至2017年底TKD-M  年产能逾6亿只，TF系列产品年产能逾15亿只。2017年12月，公司公开发行了2.15亿元可转债，将实现新增TDK-M系列产品年产能8亿只，预计2018年度各系列产品总产能逾35亿只。相比2017年产量22.51亿只，同比提升55.5%。草根调研，当前市场下游需求旺盛，一季度晶振市场仍处于供不应求状态，公司业绩有望迎来高速增长。  
        技术实力雄厚，产品获得国际客户认可    
        公司掌握音叉晶体谐振器产品切割、调频、烧结、压封和分选等主要工艺，市场占有率处于主导地位。SMD产品通过与武汉理工合作，成功研发国内首套智能纯金属焊接封装设备，打破日本垄断。公司自主品牌产品TKD-M系列M322526M和40M产品，近期分别获得了联发科和ESP公司认可，标志公司成功进入国际市场。  
        三、盈利预测与投资建议    
        下游行业对晶振需求旺盛，公司产能释放中。预计2018-2020年EPS分别为0.92、1.26和1.70元，相应PE分别为32倍、24倍和18倍。公司近一年PE最低值和平均值分别为37倍和50倍。首次覆盖，给予"强烈推荐"评级。  
        四、风险提示：    
        下游需求不及预期；扩产产能不达预期。