华泰期货-宏观大类周报：“新冷战”时期的资产配置-180415

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        摘要：
        大炮一响，黄金万两。汇率是调节内外失衡的宏观选择变量，中美贸易逆差的收窄需要人民币汇率的持续升值；而另一方面，原有美元流动性的持续逆转方向，意味着资产价格面对的压力也将持续增加--港币就是这种转变的镜子。流动性宽松下的香港资产正经历着流动性转向下的估值压力。
        作为博弈的另一面，美元储蓄的低位在美联储收紧货币政策的背景下需要提高离岸美元的溢价水平以对冲美元流动性的收缩，基于原油贸易的人民币流动性替代是这一过程中不愿看到的--通过地缘的不稳定性来抬升人民币流通的成本为这其中的应有之义，地区升水之外增加了安全性升水的要求，降低了人民币份额的取代压力。
        大类资产配置展望：
        股指：3月通胀的超预期回落叠加信用供给的快速收缩，增加了市场对于经济逐步见顶回落的忧虑，权益类资产的增长溢价预计将继续回落。我们预计这种预期的转变将继续带来信用收紧的压力，叠加流动性收缩带来的价格冲击，风险未释放状态下继续调降权益资产配置比重。
        国债：1月底经济增长见顶形成长端利率持续回落；3月底经济增长反弹缓和了利率快速回落的压力。行至当下，随着4月经济表现的继续低预期，前期"多股空债"的头寸面临调整的风险，而信用收紧中基准利率的继续走升对于利率存在向上的拉动，维持利率品的中性配置建议。
        贵金属：经济增长预期转弱和地缘避险需求转强都为长端利率打开了下行的空间。而地缘提供的看涨期权增加了对原油价格的快速上行预期，从而结束了前期通胀预期转弱的阶段，也给予金银价格以上行支撑。短期维持金银价格反弹的判断，策略上仍以空单配合看涨期权应对价格的脉冲式反弹。
        策略：风险未释放前，1）多股空债，2）多银空金；的对冲组合仍需等待入场时机
        风险点：经济数据超预期回落