华泰期货-金属锌铝周报：锌价下跌过程当中或有反复，美对俄铝制裁事态逐渐扩大-180415

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        锌：
        本周锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌4.27  %至3103  美元/吨。沪锌收盘价较上周五收跌4.16  %至23515  元/吨。LME锌现货由升水转为贴水11.00  美元/吨。本周上海市场0#锌对沪锌1805合约由升水30-40元/吨左右，转为升水130-150元/吨左右本周，广东0#现锌对沪锌1805合约由上周的贴水70-40元/吨转至升水80-100元/吨。下游逢跌采买积极性大增，市场成交大幅好转，本周市场交投氛围较上周转好。
        锌矿市场：本周国内锌精矿加工费较上周持稳，国内锌精矿加工费主流成交于3200-3800  元/金属吨附近；进口锌精矿加工费主流成交于15-25  美元/干吨。根据我的有色，本周锌矿港口库存18.9万吨，较上周减少1.74万吨。
        锌锭库存变动：据我的有色，本周全国锌锭总库存22.39  万吨，较本周一减少1.77  万吨。交易所库存，上期所锌库存13.79  吨，较上周减少0.89  万吨，LME锌库存减少1.07万吨至19.47  万吨。
        下游消费：据本周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业（共计266条镀锌产线）中，共有18条产线停产检修，整体开工率为93.23%；产能利用率为73.90%，较上周回升0.76%；周产量为88.89万吨，较上周增加0.92万吨；钢厂库存量为55.11万吨，较上周下降0.6万吨。钢厂库存量为13.49万吨，较上周统计下降0.64万吨。本网监测国内主要市场涂镀板卷仓库库存：镀锌103.26周环比增0.08；彩涂17.32周环比降0.67。涂镀总库存120.58，周环比降0.59。
        中线供需逻辑(3个月)：国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。
        综合观点：上周由于中美贸易摩擦略微缓和，市场或重新审视锌供需面以及锌价定位，国家抛储6万吨传言则为锌价下行的催化剂，空头借机大幅增仓，加速锌价下挫。3,4月份炼厂常规检修较多，预计4月份产量较3月有所下滑。虽然环比下滑但同比较去年产量仍得到较大提升，另外伦锌现货再度由升水转为贴水，中期供给端恢复预期在逐渐增强。短期看现处下游消费旺季，镀锌企业开工较旺，预计锌锭库存再度下滑，显性库存下滑对锌价有一定支撑，锌价下跌过程当中或有反复。而国内去杠杆趋势仍将延续，资金紧张情绪传导至锌终端消费走弱预期增强，镀锌库存仍在持续累积，4月旺季过后锌锭去库速度或将减缓，锌价或难以好转。
        策略：建议空头继续持有。
        风险点：下游消费超预期好转。