光大证券-东旭蓝天-000040-17年业绩快报及18年一季度业绩预告点评：业绩符合预期，持续看好公司发展-180414

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        事件：
        公司发布2017  年业绩快报和2018  年一季度业绩预告。2017  年营业收入为81.40  亿元，同比增长115.71%，归母净利润5.39  亿元，同比增长207.62%，符合我们此前预期；公司2018  年一季度归母净利润为10.7-11.1  亿元，同比大幅增长2869%-2967%。
        公司日前公告，中标贵州省兴仁县放马坪景区环境提升及基础设施PPP  项目（二期）总投资4.36  亿元。
        点评：
        2017  年，公司因投建电站陆续并网发电，已投入运营的光伏电站已达1GW，同时随着生态环保类业绩的逐步释放，致公司2017  年业绩大幅增长。
        公司在2018  年一季度完成转让房地产资产，当期收到51%以上股权转让款，并收回标的公司欠付公司全部往来款项共28.91  亿元，致归母净利较去年同期有显著增长，同时我们预计，随着公司投建电站并网容量进一步扩大，生态环保产业业绩进一步释放，公司2018  年业绩高增速可期。
        ◆光伏项目稳步落地，定增顺利过会2018  年资金充裕。公司自2015  年将光伏作为主营业务发展的战略以来，大力推进光伏电站的建设。截止2017  年底，已投入运营的光伏电站已达1GW；2018  年，预计随着项目逐渐落地，并网规模将达2GW  以上，在资金方面，公司于2018  年4  月9  日公告，新一轮定增48.5  亿的方案已通过证监会审核，本次定增募集资金金额将全部用于11  个光伏电站项目的建设投资，投产运营后将会给公司带来稳定的现金流入回报。
        ◆生态环保PPP  项目接连中标，2018  年订单望达250  亿元。公司自2018年起已先后中标6  个生态环保PPP  项目，投资金额共76.84  亿元。此次中标契合公司“致力于中国生态环保建设”的一贯理念，是公司生态环保业务战略规划逐步落地的体现，是公司践行生态文明、建设美丽中国的具体实践。因公司PPP  拿单注重项目本身质量，且公司资产负债率处于低位，资金充沛。财政部92  号文及23  号文的发布并未对公司造成实质性影响，我们仍然看好公司已有项目的稳定落地和新订单的持续获取，公司在2018年生态环保PPP中标订单有望突破250  亿元。
        ◆维持“买入”评级。我们持续看好公司“新能源+环保”双轮驱动带给公司的发展。根据业绩快报，我们将公司2017-2019  年营业收入上调至81.36、138.04、221.75  亿元，将2017  年盈利预测调整为5.39  亿元（此前预测值为5.41  亿元），维持2018-2019  年盈利预测，即净利润9.94、20.29  亿元，（2018年预计将有9.33  亿元出售地产业务获得的非经常性损益，如考虑在内，净利润为19.28  亿元），对应扣非EPS  为0.40、0.74、1.52  元，给予公司2018年22  倍PE，目标价为16.28  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：融资成本高导致项目开展速度减缓；PPP  项目逐渐落地带来财务费用、负债率提升；PPP  项目拿单不及预期。