光大证券-新世界-600628-2017年报点评：业绩符合预告，收入端复苏趋势延续-180415

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        ◆公司2017  年营收同比增长0.13%，归母净利润同比增长77.39%
        公司公布2017  年年报：2017  年实现营业收入30.22  亿元，同比增长0.13%，实现归母净利润4.48  亿元，折合成全面摊薄EPS  0.69  元，同比增长77.39%；实现扣非归母净利润1.78  亿元，同比增长2211.03%，业绩符合1  月29  日公司发布的业绩预告。
        单季度拆分来看，公司4Q2017  实现营业收入8.63  亿元，同比增长2.47%，增幅小于3Q2017  增长的4.69%；4Q2017  实现归母净利润2815万元，同比减少86.70%，而3Q2017  归母净利润同比增长569.37%。
        ◆综合毛利率下降0.38  个百分点，期间费用率上升0.66  个百分点
        2017  年公司综合毛利率为28.94%，较上年同期下降0.38  个百分点。
        2017  年公司期间费用率为18.87%，较上年同期上升0.66  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为5.60%/  12.55%/  0.72%，较上年同期分别变化0.20/  1.25/  -0.79  个百分点。
        ◆减持新南东轻装上阵，收入端恢复趋势持续
        公司减持新南东股权后，业绩压力显著减轻。公司百货业务与酒店业务营收分别同增1.09%/  8.19%，使公司在连续两个季度营收同比增长的同时，全年营收实现微增。预计未来公司在招商、立面改造、节庆促销等方面将加大投入，维持百货主业复苏态势。此外医药业务作为公司着力打造的第二增长点，毛利率同比增长3.63  个百分点，随着公司以蔡同德堂为核心的医药保健产业链不断完善，医药业务对业绩的贡献度有望加强。
        ◆略上调盈利预测，维持“中性”评级
        考虑到公司收入端尤其是百货业务收入的恢复，我们略上调对公司18-19  年全面摊薄EPS  的预测至0.42/  0.44  元（之前为0.40/  0.42  元），新增对2020  年公司EPS  的预测0.46  元，维持“中性”评级。
        ◆风险提示：
        单体店销售额难以大幅增长，新业务发展未达预期。