天风证券-北新建材-000786-业绩靓丽，拥抱趋势-180415

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        事件
        公司近期发布2018  年一季度业绩预告，2018  年一季度实现归属于上市公司净利润4.64  亿元-5.39  亿元，同比增长210%-260%。
        趋势一：盈利中枢抬升
        公司一直以来在行业内具备极强的成本优势，一方面，公司抢先布局高性价比的稀缺资源脱硫石膏；另一方面，生产效率的领先也进一步增强了公司的竞争优势。这样的成本优势也是公司当前盈利中枢趋势提升的核心前提，而盈利中枢提升的催化剂则是成本端的趋势上行，护面纸成本的提升需要产品端的传导，而落后产能的实际退出以及潜在退出趋势以及公司先进产能的稳步释放则使得公司产品在价格提升、维持合意毛利率的条件下进一步提升公司的市场地位。
        趋势二：行业蛋糕继续做大
        地产引领行业需求大势，产品性能拓展应用纵深，石膏板产品在隔墙领域和住宅领域的拓展空间极大，同时现有政策鼓励新型墙体材料的应用和装配式建筑的发展，石膏板的应用还有进一步提升的空间。
        趋势三：公司份额继续提升
        公司旗下两大石膏板品牌泰山、龙牌合计市占率达到58%，是国内绝对龙头。公司已经发布30  亿平米石膏板产业规划，并启动全球化产业布局。依托强大技术、营销优势，公司在国内市场有望继续提升市占率，海外市场有望打开新空间。并且公司将持续受益于雄安新区建设，对业绩产生积极影响，公司已经独家中标北京城市副中心国家重点工程，独家供应龙牌石膏板、轻钢龙骨墙体吊顶系统和矿棉板吊顶系统，示范效应显著。
        盈利预测
        预计2018-2019  年归母净利分别为30.6  亿、36.4  亿元，EPS  分别为1.71元和2.03  元，按4  月13  日收盘价24.89  元计算，对应PE  为14.53X、12.24X，维持“买入”评级。
        风险提示：行业需求大幅下降，原材料价格大幅波动