上海证券-中国联通-600050-开支大幅度下滑，战略股东推新业务-180412

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        动态事项
        公司发布2017  年年报，实现主营业务收入人民币  2,490.2  亿元，同比增长  4.6%；利润总额达到23.8  亿元，归属于母公司净利润为4.3亿元，同比增长  176.4%。
        事项点评
        2017  年公司业绩快速增长
        公司实现主营业务收入2,490.2  亿元，同比增长  4.6%；利润总额达到23.8  亿元，归属于母公司净利润为4.3  亿元，同比增长  176.4%。2017年公司发生与光改相关的资产报废损失29  亿元，剔除此影响，公司的利润总额达到52.8  亿元，归属于母公司的净利润达到11.5  亿元，同比增长647.1%。
        资本开支大幅度下滑，运营状况大幅度改善
        公司2017  年的资本开支421.3  亿元，同比下降了41.6%。得益于收入的改善及资本开支的大幅度下降，公司自由现金流达到492.1  亿元，同比提升5.6  倍。同时2017  年公司完成混合所有制改革，公司的资本实力大幅度增强，资产负债率由62.6%下降至46.5%。公司移动主营业务收入达到1,564.4  亿元，同比增长  7.9%，高出行业平均  2.2个百分点。2017  年公司  4G  用户净增  7033  万户，总数达到  17,488万户，4G  用户市场份额同比提高  3.7  个百分点；4G  用户占移动出账用户比例达到  61.5%，同比提高  21.9  个百分点。
        手机上网收入快速增长，流量消费爆发增长
        公司发力流量经营，创新推出并规模化推进  2I2C、2B2C、以冰激凌为代表的中高端套餐等转型产品，细分市场，精准营销，以低营销成本高效触达目标用户，特别是年轻人市场，实现  4G  用户规模突破。公司加快向“流量+内容”的创新经营模式转型，大力推广流量型产品，叠加内容和权益，释放流量价值，移动数据业务保持强劲增长势头。2017  年公司手机上网收入同比增长  28.8%，达到  921.4  亿元；手机用户月户均数据流量达到  2433MB，同比增长  359.0%，仍具有巨大增长潜力。
        2017  年公司在重点创新业务领域实现新的突破，实现  ICT  业务收入33.2  亿元，同比增长  11.0%；IDC  及云计算业务收入达到110.2  亿元，同比增长  16.6%；物联网业务收入达到14.1  亿元；大数据业务收入达到  1.6  亿元。
        公司完成混合所有制改革，与战略股东推动创新型业务
        公司的完成混合所有制改革，公司通过非公开发行、联通集团老股转让，成功引入14  家战略投资者，在公司层面获得引入资金750  亿元，混改资金主要用于4G  能力提升，5G  组网技术验证、相关网络试商用建设项目，以及创新业务建设项目。年内公司借助腾讯及多家大型互联网公司线上营销触点，线上线下协同发展，以低成本获取  2I2C  用户约  5000  万户；与百度在物联网、人工智能、大数据等领域深度合作；与腾讯和阿里巴巴在云业务层面开展深度合作，相互开放资源及能力；与京东、阿里巴巴、苏宁联手打造智慧生活体验店，积极探索新零售业务模式；与各战略投资者在基础通信业务领域开展深度合作，促进资源共享与业务协同。
        投资建议。公司2018/2019/2020  年销售收入为2806.15、2853.62、2908.84  亿元。  归属母公司净利润38.6、56.88、62.77  亿元的预测，EPS  为0.124、0.183、0.202  元。考虑到公司业务好转，业绩快速增长，我们维持公司“谨慎增持”评级。
        风险提示。大规模投资影响折旧，运营商新业务低于预期。