中泰国际-证券行业观察-180413

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        一周市场回顾
        香港市场:（4  月6  日-4  月12  日）恒生指数全周累涨4.45%。周四，恒指收报30831.28  点，跌66.43  点或0.21%，恒生国企指数跌0.29%。
        内地市场:  上证综指收3180.16  点，全周累升1.39%；沪深300  周四收3898.64  点，全周累涨0.94%；创业板指数周四收1826.89  点，全周累跌2.43%。
        券商板块:  本周市场回升，港股券商板块整体有所上涨，累计涨3.33%，海通国际全周累涨4.21%，国泰君安国际累涨4.44%，中信证券(港股)累涨4.24%，华泰证券累涨4.83%。
        本周事项点评  
        事项：博鳌论坛提出放宽金融业市场准入：1）去年年底宣布的放宽银行、证券、保险行业外资股比限制的重大措施要确保  ，2）放宽外资金融机构设立限制，扩大外资金融机构在华业务范围，拓宽中外金融市场合作领域，3）进一步完善内地与香港两地股票市场互联互通机制，互联互通每日额度扩大四倍。  
        金融市场对外开放进程加速，中资龙头券商抓机遇迎挑战  
        外资持股上限放开，行业长期竞争压力加剧。  央行行长易纲在博鳌论坛上表示，金融领域对外开放将分两步走。首先于近期将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至  51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制；不再要求合资证券公司境内股东至少有一家是证券公司。持股权限的放开有利于减少中外股东、管理层间的摩擦，提高管理效率。然而因券商自身国际化布局，  中资、合资、港资券商内部业务团队中不乏有海外人才。海外先进的管理经验与业务经验已经在公司内发挥着重要作用，控制权的摩擦并非核心问题。外资券商在中国最大的问题在于外资券商多样化的业务范式与A  股市场无法完全吻合。因此，我们预计在短期市场整体格局保持稳定的情况下，外资控股比例的放开无法对券商行业带来颠覆性的影响。但随着时间的推移，金融业进一步对外开放，业务牌照放宽、准入门槛降低、金融工具日益丰富，外资券商凭借自身丰厚的经验与实力，优势将逐步凸显，即时券商行业竞争压力将加剧。  
        市场竞争加剧，中小券商首当其冲。今年  3  月  9  日，证监会修订  《外商投资证券公司管理办法》公开征求意见，拟允许外资控股合资证券公司、逐步放开合资证券公司业务范围；此外不再对合资证券公司业务范围单独设限，内外资一致。伴随业务牌照限制逐步取消，外资券商在内地市场崛起，市场竞争将愈演愈烈。基于中资龙头在本地尚存资本、机制、资源等多方面优势，我们预计中小券商将在市场整合中首先受到冲击。  
        境内外互联互通加强，港股券商遇新机。具体而言，沪股通从130  亿元调整为520  亿元，港股通从105  亿元调整为420  亿元。交易额度放宽有利于加强两地市场的联动性，通过引入新资金提升两地市场活跃度，并进一步提高A  股与港股市场的流动性。对券商而言，经纪业务、信用业务有望受益于境外机构等投资者参与热情提升。另一方面，伴随境内外市场联动效应增强，A  股与港股的波动性将有所增加。  
        竞争白热化，龙头券商前瞻布局，推进国际化合作。为了把握政策红利，抢得登陆先机，我们预测部分外资（含港资）券商有望与内地中资券商合作，加大股权投资力度。据CEPA  披露，目前已有4  家合资券商获得审批，分别为汇丰前海、东亚前海、深港证券和华菁证券。其中汇丰前海有香港上海汇丰银行控股51%，是内地首家外资控股的合资券商。此外，还有18  家合资券商排队审核中。与外资的合作，有利于提升中资券商的管理水平与业务能力。与此同时，金融市场的对外开放也为中资券商提供了一个更大的国际舞台。在传统经纪业务持续下滑，监管趋严，政策红利逐步减少的大背景下，开拓国际化业务发展渠道，寻求业务新增长点成为中资券商的一大趋势，而占据地理优势的香港市场则是中资券商国际化布局的首选之路。目前共有18  家上市券商在香港设立海外公司，共有10  家登陆H  股，未来香港中资券商有望持续增加，中资版图继续拓展。龙头券商依据自身雄厚实力抢先在香港布局，海外业务成绩亮眼，并尝试走向全世界舞台，如中信证券成功并购里昂证券，华泰收购AssetMark。