光大证券-三江购物-601116-2017年报点评：业绩符合快报，进入改造调整期-180414

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        ◆公司2017  年营收同比减少7.96%，归母净利润同比增长7.49%
        公司公布2017  年年报：2017  年实现营业收入37.70  亿元，同比减少7.96%；实现归母净利润1.09  亿元，折合全面摊薄EPS  0.26  元，同比增长7.49%；实现扣非归母净利润9249  万元，同比增长25.75%，业绩符合公司1  月24  日发布的业绩快报。
        单季度拆分来看，公司4Q2017  实现营业收入9.06  亿元，，同比减少2.34%，降幅小于3Q2017  下降的6.78%；实现归母净利润1376  万元，同比减少43.74%，而3Q2017  公司归母净利润同比增长9.52%。
        ◆综合毛利率上升2.32  个百分点，期间费用率上升1.47  个百分点
        2017  年公司综合毛利率为23.66%，较上年同期上升2.32  个百分点。
        2017  年公司期间费用率为19.70%，较上年同期上升1.47  个百分点，其中，销售/  管理/  财务费用率分别为17.49%/  2.78%/  -0.57%，较上年同期分别变化1.23/  0.23/  0.01  个百分点。
        ◆推动新零售门店改造，发布第二期员工持股计划草案
        在阿里新零售理念指导下，公司展开了对创新门店的打造和对老门店的调整，传统门店内生鲜品类比例预计将会提高，线下购物环境有望大幅改善，线上订单数量也有望增加。
        公司同时公布第二期员工持股计划草案，拟向不超过110  名员工筹集不超过600  万元资金。持股计划股票来源为通过二级市场购买，该计划锁定期为36  个月。
        ◆维持盈利预测，维持“中性”评级
        公司业绩符合前期快报，我们维持对公司2018-2019  年全面摊薄EPS分别为0.28/  0.31  元的预测，新增对2020  年EPS  的预测0.35  元。公司估值仍处高位，维持“中性”评级
        ◆风险提示
        与阿里合作新业态成效不达预期，CPI  增速未达预期压制超市业绩。