申港证券-基础化工行业周报：碳中和远景下的氯碱化工投资机会-210816

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投资摘要：每周一谈：氯碱行业是以氯化钠为原料生产烧碱、氯气、氢气的基础原材料工业。

去年二季度之后，随着疫情得到控制，国内经济逐步复苏，PVC价格相比去年同期涨幅超过43%，不断刷新近几年的历史高位。

我们认为，在碳中和背景下，原料电石价格有望高位运行，叠加行业本身供需格局的改善，PVC价格仍然易涨难跌。

能耗双控发力，原料电石上涨：2021年3月，内蒙古发改委、工信部、能源局联合印发文件，该文件的落地引发内蒙古地区能耗双控政策趋严。

由于内蒙古电石产量位居首位，并且外销电石比例相对较大，限产导致国内电石价格持续上涨，对PVC成本支撑显著增强产能增长发力，供应相对有限：2016-2020年，年均新增产能100万吨左右，产能增速不到5%，相对于其他通用树脂的产能投放高峰而言，供应压力较小。

展望2021年，PVC粉有220万吨装置计划投产，其中大沽（80万吨）属于产能置换，实际投放的产能100万吨附近，与过去几年基本持平。

下游格局向好，需求依旧强劲：从需求端来看，国内PVC下游制品可分为硬质品和软制品，其中硬制品与房地产密切相关，考虑到管材、型材等需求一般滞后房地产新开工数据3―6个月，基建对于PVC的刚性需求仍在。

另外，PVC铺地制品出口增速较快。

2021年1-6月PVC铺地制品累计出口265万吨，增幅达26%。

未来随着国内市场的逐步认可，PVC板材在下游制品中所占比重预计还将进一步提高。

投资建议：在碳中和背景下，原料电石价格有望高位运行，叠加行业本身供需格局的改善，PVC价格仍然易涨难跌，建议关注具备一体化优势中泰化学，三友化工等氯碱龙头企业。

市场回顾：板块表现：本周中信中信基础化工板块上涨6.8%，上证综合指数成份上涨3%，同期上证综合指数相，基础化工板块领先3.8个百分点。

子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中钾肥、磷肥及磷化工、纯碱、氟化工、无机盐等子板块等涨幅居前；锂电化学品等子板块跌幅居前。

个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括盐湖股份、兆新股份、永和股份、吉林化纤、凯立新材等；领跌个股包括亚钾国际、海优新材、藏格控股、格林达、雅化集团等。

风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险，贸易政策变化的风险等。