光大证券-烽火通信-600498-2017年报点评：业绩释放略低于预期，择机逢低布局-180415

《光大证券-烽火通信-600498-2017年报点评：业绩释放略低于预期，择机逢低布局-180415（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-烽火通信-600498-2017年报点评：业绩释放略低于预期，择机逢低布局-180415（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        ◆事件：公司发布2017  年报，全年实现营业收入211  亿元，同比增长21%，实现归属母公司净利润8.25  亿元，同比增长8.5%，业绩释放略低于预期。
        ◆收入稳定增长，综合毛利率略有下滑
        公司全年实现营业收入210.56  亿，同比增长21%。其中，通信系统设备销售收入131.95  亿，同比增长22%，毛利率下降了1.35  个百分点；光纤及线缆销售收入54.57  亿，同比增长23%，毛利率提升了1.8  个百分点；数据网络产品实现销售收入21.27  亿，同比增长18%，毛利率稳定。费用方面，管理费用率和销售费用率分别同比下降0.47  和0.11  个百分点，公司持续加大研发投入，研发费用占收入比9.2%。
        ◆海外市场持续拓展，收入占比进一步提高
        公司海外市场方面，光网络产品在东南亚市场规模不断扩大，100GOTN  产品实现规模商用；光缆产品公司连续多年名列中国光缆企业出口前列；IDC  成功布局东南亚，轨道交通应用在海外取得新突破；服务营销收入稳步增长，综合代维成为国际重要来源之一。2017  年公司海外市场收入同比增长36%，毛利率提升了2.47  个百分点，收入占比进一步提升至25%。
        ◆ICT  转型持续推进，星空再超业绩承诺
        公司持续推进大ICT  转型：完善电力、广电等垂直行业的产品和市场布局，IT  类产品实现突破性进展；轨道通信总包领域保持行业领先地位。公司连续两年获得信息系统集成和服务大型一级企业称号；进入中国政务大数据企业排行榜前10，获评2017  IDC  中国政务云市场“主力厂商”称号。网络安全业务持续增长，龙头烽火星空全年实现净利润2.4  亿元，大幅超出业绩承诺。
        ◆维持“买入”评级，目标价35  元
        基于年报业绩释放情况及中移动传输网和接入网投资缩减，我们下调18~19  年盈利预测，预计18~20  年EPS  分别为0.90/1.11/1.33  元，对应PE  为30X/25X/21X。基于后续5G  承载网建设对公司光通信主业的拉动，同时我们看好公司ICT  转型的市场前景以及大数据网络安全龙头烽火星空的价值，维持“买入”评级，目标35  元。
        ◆风险提示：运营商投资下滑；公司业绩释放低于预期。