太平洋证券-浙江鼎力-603338-产能扩张有序推进，国内外市场持续发力-180413

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        事件：公司于4月12日发布2017年年报，全年实现收入11.39亿元，同比增长63.99%，归母净利润2.83亿元，同比增长62.00%，扣非净利润2.71亿元，同比增长63.30%。    
        海外市场拓展卓有成效，业绩实现高速增长：公司2017年实现收入11.39亿，同比增长63.99%，归母净利润2.83亿元，同比增长62.00%，业绩实现高速增长。分地区来看，国内和国外分别实现收入3.89亿元和7.10亿元，分别同比增长39.21%和82.88%。海外市场拓展卓有成效，增速高于国内，收入占比提升至64.64%。公司通过对美国CMEC公司25%股权的收购，促进对美国这一全球最大高空作业平台市场的拓展。    
        毛利率保持稳定，费用控制成效显著：分产品来看，剪叉式、桅柱式和臂式高空作业平台分别实现收入8.53/1.44/1.02亿元，分别同比增长69.84%/31.07%/79.27%，毛利率分别为42.75%/40.04%/25.23%，较16年分别上升-1.16/6.89/1.92个百分点。剪叉式高空作业平台为公司主要收入来源，臂式产品收入和毛利率提升较大。期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用分别为5083万元、7176万元和2296万元，分别较16年增长28.82%、-0.68%和260.55%，管理、销售费用控制成效显著，财务费用增长主要是由于汇兑损失影响2343万元，而16年为-1116.8万元。    
        产能扩张有序推进，看好臂式平台产品潜力：公司为国内高空作业平台生产能力最强的企业，17年产销量规模突破17000台。2018年，公司拟新增"年产18000台"智能微型高空作业平台产能，同时定增项目"大型智能高空作业平台建设项目"也在顺利建设中，达产后将形成年产3200台大型智能高空作业平台建设基地，有效提升公司臂式产品的生产能力。相比剪叉平台，臂式平台技术壁垒更高，市场空间更大，公司臂式产品依托于欧洲鼎力研发中心，有望成为公司下一轮增长新动力。    
        美国贸易战风险可控，国内市场渗透加快：公司持续推进国内外市场拓展，国外市场渠道拓展卓有成效，现阶段可能受美国贸易战影响，我们认为整体风险可控。国内市场目前正处于爆发期，目前保有量估计仅4-5万台，潜力巨大，公司作为行业龙头，有望加速对国内市场的渗透。18年3月，公司与上海宏信签署战略合作协议，标志着公司产品受到国内最大租赁商认可，同时将为公司贡献新的收入增量。    
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.04亿、6.09亿和8.33亿，对应PE分别为28倍、19倍和14倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：美国市场受贸易战影响，国内市场竞争加剧等