太平洋证券-柳工-000528-一季报业绩预告超预期，行业景气期市场份额快速提升-180414

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        事件：公司发布一季报业绩预告，预计一季度盈利  24944  万元-30366  万元，比去年同期上升  130%-160%。
        一季报业绩预告超预期，受益行业保持高增长：公司预计一季度盈利  24944  万元-30366  万元，同比增长  130%-160%，业绩超市场预期。公司装载机、挖掘机两大主营业务及推土机、压路机和平地机等其他产品线均受益行业保持同比较快增长态势，并通过管理创新和营销变革，销量增幅均大幅度领先行业平均水平。
        工程机械行业景气持续，公司产品市场份额快速提升：18  年工程机械行业仍延续同比高增长态势，以挖掘机和装载机行业为例，1-3月份挖掘机销量达到  60061  台，同比增长  48.46%；1-2  月份装载机销量  13387  台，同比增长  27.57%。公司  1-3  月份挖掘机销量达到  4115台，同比增长  97.17%，市占率（含出口）从  2017  年的  5.83%提升到2018Q1  的  6.85%，排名已上升至国内前五，并有望延续上升势头。同时，公司装载机等其他产品销量增速均高于行业平均水平，市占率均有所提升。
        资产减值计提处置基本到位，有望释放业绩弹性：2017  年公司加大了资产减值计提力度，全年共计提  2.25  亿，其中坏账损失  9539  万元，存货跌价损失  10772  万元，分别较  16  年减少  6726  万元和增加  8895万元，判断  17  年公司汽车起重机等子公司存货减值基本到位，而应收款减值准备高峰已过，目前已呈下降趋势。在行业高景气持续，公司收入大幅增长的背景下，公司业绩弹性有望加速释放。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2018-2020  年净利润分别为8.00  亿、10.01  亿和  11.02  亿，对应  PE  分别为  13  倍、10  倍和  9  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策面可能趋紧