华泰证券-申通快递-002468-事件点评：暂缓合资快运项目，短期影响较小-180415

《华泰证券-申通快递-002468-事件点评：暂缓合资快运项目，短期影响较小-180415（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-申通快递-002468-事件点评：暂缓合资快运项目，短期影响较小-180415（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        合作伙伴运营异常，暂缓快运项目推进
        申通快递公告，因其快运项目的合作伙伴快捷快递部分网点运营出现异常，为避免不确定性风险，公司暂缓快运项目推进。我们认为：1）行业整体而言，二线快递走弱趋势愈加明朗，利好当前已上市龙头；2）发展快运为行业趋势，申通快运的布局进度并不会因此事件产生过大影响，对上市公司业绩暂无影响。
        事件：邮政局提示快捷快递异常，申通谨慎推进合资项目
        4  月13  日，国家邮政局发布消费提示，快捷快递在部分地区服务运行出现异常，提请广大消费者谨慎使用。快捷快递是申通快运业务的合作伙伴，申通快递曾于2017  年8  月以1.33  亿元对快捷快递进行增资，获得其10%股权。此后，双方于2017  年11  月28  日共同出资5,000  万元人民币设申通快运公司，其中申通快递持股70%，快捷快递持股30%。申通选择快捷合作的原因在于快捷快递拥有成熟直营网点及以大货为主导的产品网络，在重货和快运领域具备运营经验。但在邮政局提示后，申通认为该事件可能会给公司带来不确定的风险，因此决定暂缓推进申通快运项目。
        行业马太效应愈加明显，利好龙头企业
        快捷快递运营异常显示出行业中小企业出清正在加快，马太效应不断增强。
        据国家邮政局数据，行业CR8  已从2017  年1  月的75.7%提升至2018  年1-2  月的79.8%，中小型企业转型、退出趋势明确。与此同时，受到拼多多等新兴电商的拉动，我国实物商品网上零售额累计增速由2016/2017  年的25.6%/28.0%提升到2018  年1-2  月的35.6%（国家统计局数据），拉动1Q18  快递业务量增速至30.6%，高于2017  年全年的28.0%，叠加行业集中度上升，利好行业龙头企业维持较高增长。
        稳健推进快运布局
        目前，快递与快运业务融合趋势较为明确，申通未来将进一步梳理申通快运的战略规划，为申通快运项目重新上线打下坚实的基础，稳健推进。即使不依赖快捷快递现有网络，零担的轻资产加盟制模式也在安能等企业中被证明可行，未来发展模式有多种选择。
        中短期无影响，维持评级
        短期而言，申通快递在申通快运中占据控股地位，快运项目处于起网的初始阶段，前期投资额较低，因此暂缓推进对公司的生产经营及业绩不会产生重大影响。此外，快递网点不稳定现象自2017  年起频繁发生，快捷快递并非个例，多数企业经过整改后恢复稳定。因此，在快捷快递业务完全停滞前，对申通股权投资影响未知。我们认为，该事件短期对公司盈利影响甚微，维持此前目标价与评级。
        风险提示：快捷快递破产清算，计提投资损失。快递行业增速大幅下滑、竞争加剧。