太平洋证券-徐工机械-000425-一季报业绩超预期，受益工程机械行业高景气持续-180415

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        事件：公司发布2017年业绩快报，全年实现收入291.31亿元，同比增长72.46%，归母净利润10.26  亿元，同比增长391.95%。
        同时，公司发布2018年一季度业绩预告，预计一季度盈利5亿-5.4亿，同比增长147.74%-167.57%。
        2017  全年业绩符合预期,2018Q1  业绩超预期：公司2017  年实现291.31  亿元，同比增长72.46%，归母净利润10.26  亿元，同比增长391.95%，业绩符合市场预期。预计2018Q1  盈利5  亿-5.4  亿，同比增长147.74%-167.57%，业绩增长超市场预期。业绩增长主要原因是行业市场需求保持旺盛，市场整体销售情况好于去年年同期，营收及净利润同比大幅增长。
        受益行业高景气持续，各产品线高速增长：2018  年工程机械行业仍然延续同比高增长态势，以公司主要产品所在汽车起重机、装载机行业为例，1-2  月份汽车起重机销量达到3652  台，同比增长78.41%，装载机销量13387  台，同比增长27.57%。公司1-2  月份汽车起重机销量达到1812  台，同比增长67.00%，市占率高达49.62%。公司其他产品线如装载机、桩工机械、路面机械等均实现快速增长。
        集团收入规模据国内首位，挖机业务势头迅猛：根据英国KHL  推出2018  年全球工程机械制造商50  强排行榜(Yellow  Table2018)，2017年徐工集团收入为69.84  亿美元，市场份额占4.3%，全球排名第6  位，较16  年上升2  名，并已连续多年居国内第一。2018Q1  挖掘机行业销量达60061  台，同比增长48.46%。目前，徐工挖机业务仍属于集团资产，2018Q1  公司挖机销量6150  台，同比增长56.53%，高于行业增速，市占率继续提升。未来，集团挖机业务有望注入上市公司。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019  年净利润分别为10.30  亿、17.17  亿和20.51  亿，对应PE  分别为27  倍、16  倍和14  倍，考虑到集团挖机资产有望注入上市公司，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策面可能趋紧，挖机资产注入不及预期等